家居用品行业家居Q3综述：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善.docx

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传统家居：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善 4

智能家居：需求整体疲弱，“以价换量”延续 9

图表目录

图表1：定制家居行业主要公司收入及利润情况（百万元，%） 4

图表2：软体家居行业主要公司收入及利润情况（百万元，%） 5

图表3：定制家居公司分品类收入及毛利率（亿元） 6

图表4：软体家居公司分品类收入及毛利率（亿元） 6

图表5：定制家居公司收入-分渠道（亿元） 7

图表6：定制家居公司零售单店收入对比 7

图表7：软体家居公司零售单店收入对比 7

图表8：定制家居行业主要公司盈利能力（%） 8

图表9：软体家居行业主要公司盈利能力（%） 8

图表10：重点智能家居企业收入及利润情况（百万元，%） 9

图表11：重点智能家居企业盈利能力（%） 9

传 家居：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善

收入利润：地产消费压力放大，业绩普遍承压。受地产销售承压、消费者购买意愿下降、家居消费延迟满足影响，家居龙收入规模普遍比下滑，导致固定成本难以薄、

规模效应削弱，叠加行业价格竞争加剧，盈利能力步承压。家装需求从新房增量时代向存量时代持续切换，客流粉尘化、分层化，线下门店客流陡降，线上和整装成为流量必争地，对传零售家居造成巨大冲击，行业部分经销商转型步伐缓慢，行业供给端加名。截至2024年9月，家居亏企业数量占比达28.2%，较年初+5.0pct。

内销方面，24Q3家居龙压力进一步放大，软表现好于定制，板块收入下滑普遍超

10%，顾家、志邦、慕、金牌收入下滑幅度相对较小（比-6.9%、-10.1%、-11.2%、

-13.9%）。其中，顾家表现领先预计主要系销延续位数增长，内销下滑位数以上，

融合大店、整家定制门店延续稳步扩张，渠道结构持续优化，受销占比难升、规模效应下降、适当进行市场让利影响，利润下滑大于收入；志邦Q3力保规模及份额，短期降价抢占市场份额，导致短期盈利能力承压；慕电商渠道快增长，持续打磨金管家服务，有效促成口碑老客户裂变，难高复购及转介绍率，盈利能力逆势稳定；金牌积极应对门店客流下滑，家装拎包渠道表现较好，业务结构变化导致盈利能力承压；菲亚

整装渠道增靓丽、24Q1-3比+26%，整家战略驱动连带率客单价难升，受工程业务结构性调整、配品承压等影响，收入压力增大，盈利能力保持稳定；欧派Q3橱卫压力延续，衣木下滑收敛，零售经销压力延续，直营大宗下滑扩大，终端渠道改革持续

进，内部持续 潜，利润韧性强于收入。

销方面，24Q3顾家销收入预计保持位数增长，喜临门Q3跨境电商预计延续稳健增长。其中，顾家沙发预计保持较快增长，越南公加发展、生产规模及运营效率显著难升，美国（床垫）工厂本化运营、产能持续爬坡。此，欧派、志邦、菲亚、金牌、江山欧派等龙也陆续布局海市场。

表1：定制家居行业主要公收入及利润情况（百万元，%）

资料来源：，国盛证券研究

表2：软家居行业主要公收入及利润情况（百万元，%

资料来源：，国盛证券研究

分业务：橱衣压力延续、配 品压力放大，木门整 转负，米兰纳首次下滑。品类方面，龙 积极 行大家居战略，上下游整合进一步加 ；品牌方面，欧派、 菲亚等定制龙均已建立 善的高中低端品牌或产品矩阵，喜临门、顾家 过“喜眠”、“乐活”等子

品牌或子系列满足中低端市场需求，顾家线上尝试布局中高端。细分来看：

1）定制龙 ：橱柜压力增大，衣柜延续承压，木门集 转负。24Q3橱柜收入下滑幅度

较24Q2进一步放大，毛利率伴 规模效应下降及价格竞争加剧普遍承压；衣柜收入均为 位数以上下滑、但下滑幅度较24Q2基本维持，毛利率走势分化，欧派 过内部潜、衣柜毛利率显著改善，志邦Q3市场端降价力度较大、降本控费滞后，毛利率 比承压；木门收入24Q3首次集 比下滑，志邦Q3木门店数不变、金牌 减23家，此

菲亚时尚品牌米兰纳亦首次下滑， 显经营形势严峻。经营压力放大下，定制龙积极 掘存量市场需求，聚焦旧改，品类延伸至门窗、卫浴、墙地空间等， 菲亚 过

直营整装与经销商合作装企等方式加大对前端流量的渗 ，并持续开发出毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合伙人等新模式；欧派成立旧房改造部门，难升旧改业务战略高度；此

龙 强化中端产品矩阵、补充刚需普及 餐类型，积极对冲需求下行。

2）软龙：床垫沙发下滑幅度增大，定制业务降。慕品类发展相对均衡，客单值预计略有下降、毛利率保持稳定，得益于渠道结构持续升级、引流举措成效渐显，客流量预计比稳定；喜临门24Q3床垫收入预计转为负增