交通运输行业动态点评：美国大选落幕，交运板块中短长如何演绎.docx

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TOC\o1-2\h\z\u事件点评：特朗普上任有望创造交运板块结构性机会 3

航空：特朗普第二任期内或促成波音与中国航司签订大型订单，推动中美航线复航 3

跨境物流：供需错配或抬升运价中枢，中非关系加深助力中资物流企业发展提效。 4

油运：特朗普支持原油开采，油气产量增加带动油运需求上行 7

投资建议 9

风险提示 10

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事件点评：特朗普上任有望创造交运板块结构性机会

航空：特朗普第二任期内或促成波音与中国航司签订大型订单，推动中美航线复航

当前中国民航国际航班量已恢复至2019年同期水平的77.2%，东南亚、澳洲、中东、欧洲等中短途航线供需已基本恢复至公共卫生事件前水平，北美航线供需恢复程度最低，主要受到中美直航航权限制。

2024年2月，美国交通部宣布将中美直航航班从此前的每周70班

（70/350=20%）恢复至每周100班（100/350=28%）。虽然中美航线航班量占比低，但由于航距更长，以周转量计算公告卫生事件前在中国民航国际航线运力中占比超过10%。

中美航线有望继续增班，有利于国际航线恢复水平提升。我们认为出于对部分拥有在华业务的美国企业的保护，特朗普第二任期内或将推动中美经贸往来结构性改善，美国对中美直航航权限制有望进一步放宽，因此我们预计特朗普政府执政期间将继续推动中美航线进一步恢复。

我们认为，中美直航航班进一步增加有利于中国航空公司宽体机运力转向国际航线，边际上利好航空国内供需关系改善从而对票价形成托底，以及宽体机利用率提升将摊薄航司运行成本，提升行业盈利中枢。

图1：国际航线恢复情况

航点区域细分

24年夏秋航季

环比23年增幅

恢复至19年比例

东南亚

6064

2.10?

73.50?

东亚

4512

10.20?

91.10?

欧洲

1332

19.10?

79.30?

西亚

460

29.90?

107.20?

大洋洲

288

-28.90?

68.60?

南亚

259

0.00?

71.00?

北美洲

180

55.70?

18.70?

中亚

259

42.20?

100.20?

非洲

180

-1.20?

113.30?

合计

13350

6.80?

77.20?

资料来源：民航局预先飞行计划，

波音供应链持续紧张，对新订单的影响还需要观望。特朗普政府主张“美国优先”、“振兴美国制造业”，鼓励美国高净值工业品对外输出。2017年11月，特朗普第一任期首访中国期间，波音公司与中航材签订300架737MAX采购订单，总

价值达370亿美元。在波音飞机故障频发、劳资问题未解决、供应链紧张的背景下，新飞机交付周期将进一步拉长，对中国航空业新增供给影响有限，我们仍然看好航空中长期供给降速带来的供需关系改善和盈利修复。

跨境物流：供需错配或抬升运价中枢，中非关系加深助力中资物流企业发展提效。

集运和航空货运：短期内或发生货主集中抢运，供需错配抬升运价中枢

1H24出现的货主抢运现象，跨境运力紧缺抬升运价中枢。2024年1月巴西政府恢复10%的对进口新能源汽车关税，并于24年7月进一步提高税率至18%。2024年5月，美国宣布计划将对中国电动汽车征收的关税税率自25%提升至

100%。

以上推动1H24出现抢运现象，中国车企加紧向巴西和墨西哥运输新能源汽车，根据中国汽车工业协会的新能源车出口数据，23年10-12月和24年3-5月出口量显著提升。

抢运加剧集装箱舱位资源挤兑，跨境运力供给紧缺，抬升集运运价。根据CCFI美洲地区航线指数，2023年12月-2024年7月集运运价显著提升，其中南美航线运价指数自2023年底的621上涨198.5%至2024年7月中旬的1855。洲际

航空货运受益于集运行业景气外溢，叠加24年5月美国同样计划对医药、高端制造等高附加值温敏产品加征关税后出现抢运现象，航空运价中枢上行。

图2：中国新能源车出口量（万辆）及环比 图3：CCFI美洲地区航线指数

中国新能源车当月出口量（万辆） 环比

14

12

10

8

6

4

2

0

60

40

20

0?

-20

-40

2000

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

CCFI美东航线 CCFI美西航线 CCFI南美航线

资料来源：中国汽车工业协会，iFinD， 资料来源：上海航运交易所，iFinD，

1H25发生抢运可能性较大，供需错配或将抬升跨境物流运价中枢。特朗普主

张的加征关税政策从提出到决策落地至少需要几个月时间，从25年1