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惠誉博华2025年信用展望：航空公司

中国民航业短期需求边际向好，中长期增长

经历了2023年的恢复性增长，中国民航运输业自2024年渐次过空间可观

渡至自然增长阶段。2024年1-10月，民航运输总周转量累计同

比增长26.5%至1,238.3亿吨公里，较2019年同期增长14.9%。中国航空运输业自2023年伊始持续复苏，去年全年民航运输总周

转量录得1,188.3亿吨公里，在低基数效应下，同比增长98.3%，

居民可支配收入增长、法定节假日增加、扩内需促消费及地方政

恢复至2019年的91.9%。2024年1-10月，民航运输总周转量累

府隐性债务置换等政策将联袂促进居民旅游与商务差旅需求增

计同比增长26.5%至1,238.3亿吨公里，较2019年同期增长14.9%。

长。然而，居民消费信心的修复程度、高铁（尤其是800公里之

具体来看，旅客周转量同比高增26.6%至10,873.3亿人公里，以

下）的分流等需求冲击因素仍值得关注。惠誉博华预计，2025

2019年为基期计算的月度旅客周转量增速均值录得10.4%，其中

年，国内航线客运需求在逆境反转后将步入自然增长通道，保持

国内航线月度增速均值为20.6%，国际航线月度增速均值为-16.8%，

个位数增长；国际航线将延续渐次恢复，叠加免签国家持续扩容

恢复至2019年的83.2%，降幅持续收窄；货邮周转量同比劲增

的加持，国际航线客运需求增速将快于国内增速；在逆全球化泛

27.1%至288.5亿吨公里，以2019年为基期计算的月度货邮周转

起、外需走弱叠加海外市场潜在加征关税的外部环境下，货邮周

量增速均值录得35.3%，其中国内航线贡献了6.9%的增速，国际航

转量将难以维持高增态势，增速或将骤降甚至跌至负数区间。

线在中国强劲的出口支撑下激增47.3%。

中国航空运输业中短期内飞机交付面临的因供应链扰动而延迟问民航总周转量增速

题未有缓解迹象，供给增量预计将不及预期。行业盈利方面，