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绿城服务营收及盈利能力分析《钟说纷纭》专栏

钟冶：香港大学CFIM企

文｜Article＞钟冶业财务与投资管理研究生

2020年4月1日，绿城服务（02869.HK）发布2019绿城服务年报如果放在其他行业里，或许也还

年全年业绩公告。2019年营业收入85.82亿，比上年同算可以。但是和同行的业绩相比，近28%的年度营

期增长27.9%；毛利为15.47亿元，同比增长29.2%；净收增长并不算十分突出，但是5.5%的净利润率差不

利润率5.5%，比上年同期下降1.4个百分点。多是最差的那一个。对此，三家机构应该是看到的。

4月1日，华创证券对绿城服务（02869）2019年年华创证券虽然维持强推评级，并将目标价定为13.60

报进行点评——《高品质标杆，领航增值服务拓展》，港元，但是仍然下调了该公司2020~2022年每股收

对绿城服务维持强推评级。益分别至0.23、0.32、0.40元（原2020~2021年预

4月3日，绿城服务（02869）遭野村下调目标价4%测值为0.25、0.34元）。

至8.9港元，盘中股价持续走弱，截至15时20分，跌6.25%，

报价8.4港元，成交额3638万。一、成长性

4月8日，高盛发布报告称，将绿城生活服务（02869）在绿城服务的年报里，营业收入增长是一大亮

目标价降11%，由10.4港元至9.2港元，维持“中性”评级。点，表1是上市公司年营收超过50亿的企业对比，

万科物业板块是根据万科股份公布的数据整理。

从表1中可以看出，规模上市公司2019年营业

收入增长率最低的是绿城服务，其次是万科物业板

块。2018年绿城服务的营业收入是上市公司中最高

的，一年之后已经被碧桂园超越。仅仅用基数大、增

长难来解释是不充分的，因为整体来说大家都处于同

一个量级规模。

图1是绿城服务近5年营收增长趋势图。从柱

状图来看，绿城服务的营业收入是逐年递增的；但是

增长率曲线自2017年以来，却逐年下滑。如果只是

从自身的数据来看，仍然属于高速增长，但是如果结

合表1竞争对手数据，