大众品行业2024年三季报业绩综述：龙头经营韧性足，业绩环比改善.docx

目录

零食：成本红利兑现，行业景气仍在 3

乳制品：24Q3需求小幅回暖，业绩有所改善 6

调味品：边际改善，强者恒强 8

食品加工：稳住份额，盈利承压 15

投资建议 20

风险提示 21

插图目录 22

表格目录 22

零食：成本红利兑现，行业景气仍在

全渠道多品类布局抗风险能力更强，收入增长持续性高。持续受益新渠渗透及新品扩容，24Q3盐津铺子/劲仔食品营收同比+26.20%/12.94%，收入延续双位数高增。受自身基数偏高以及内部组织渠道调整的二季度增速放缓的洽洽食品和甘源食品24Q3环比均改善明显，营收分别实现同比3.72%/15.58%的增长；三只松鼠“高端性价比”战略成效持续显现，抓住抖音短视频红利，持续打造热销商品，24Q3营收实现同比+24.03%的高增。

图1：2018-2024H1盐津铺子渠道结构 图2：2019-2024H1盐津铺子分渠道收入增速

资料来源：盐津铺子公司公告， 资料来源：盐津铺子公司公告，

证券名称23Q3

证券名称

23Q3

23Q4

营业收入

24Q1

24Q2

24Q3

23Q3

23Q4

同比变动

24Q1

24Q2

24Q3

甘源食品

4.87

5.34

5.86

4.56

5.63

37.27%

10.85%

49.75%

4.90%

15.58%

盐津铺子

4.87

5.34

5.86

4.56

5.63

46.17%

20.22%

37.00%

23.44%

26.20%

劲仔食品

11.11

11.11

12.23

12.36

14.02

45.92%

26.51%

23.58%

20.90%

12.94%

洽洽食品

5.69

5.72

5.40

5.90

6.42

5.12%

-6.90%

36.39%

-20.25%

3.72%

良品铺子

17.93

23.27

18.22

10.77

18.59

-4.53%

-16.02%

2.79%

-10.43%

-20.81%

三只松鼠

20.13

20.46

24.51

14.35

15.94

38.56%

29.18%

91.83%

43.93%

24.03%

资料来源：iFinD，

证券名称23Q3

证券名称

23Q3

23Q4

归母净利润

24Q1

24Q2

24Q3

23Q3

23Q4

同比变动

24Q1

24Q2

24Q3

甘源食品

0.95

1.15

0.91

0.75

1.11

95.31%

67.08%

65.50%

16.79%

17.10%

15.62%

盐津铺子

1.50

1.10

1.60

1.60

1.74

67.28%

32.62%

43.11%

19.11%

劲仔食品

0.50

0.76

0.74

0.70

0.71

48.56%

122.76%

87.73%

58.74%

42.58%

洽洽食品

2.38

2.97

2.40

0.96

2.89

-13.53%

-15.01%

35.15%

7.58%

21.40%

良品铺子

0.02

-0.11

0.62

-0.39

-0.05

-97.88%

-122.91%

-57.98%

-195.02%

-325.20%

三只松鼠

0.16

0.50

3.08

-0.19

0.52

40.86%

41.07%

60.80%

-51.21%

221.89%

资料来源：iFinD，

证券名称23Q3

证券名称

23Q3

23Q4

扣非归母净利润

24Q1

24Q2

24Q3

23Q3

23Q4

同比变动

24Q1

24Q2

24Q3

甘源食品

0.85

1.04

0.84

0.61

1.03

93.63%

45.39%

69.25%

13.46%

22.26%

盐津铺子

1.45

1.00

1.38

1.35

1.51

82.89%

21.23%

40.09%

1.58%

4.80%

劲仔食品

0.38

0.77

0.58

0.64

0.67

26.30%

153.92%

77.45%

64.28%

77.83%

洽洽食品

2.25

2.86

2.21

0.61

2.75

-10.68%

-11.51%

55.80%

7.14%

22.24%

良品铺子

-0.02

-0.57

0.55

-0.47

-0.11

-102.31%

-514.99%

-48.69%

-382.92%

410.34%

三只松鼠

0.12

0.16

2.63

-0.35

0.38

175.39%

34.95%

92.84%

45.02%

210.13%

资料来源：iFinD，

24Q3原材料价格成本红利持续兑现，毛利率有所提高。成本端来看，24Q3鹌鹑蛋价格同比有所回落，棕榈油、葵花籽、花生米、大豆价格存在波动，洽洽食