【国贸期货-2024研报】有色金属资讯周报.pdfVIP

有色金属

2024.11.25-12.01

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一、【金属铜】驱动有限，铜价维持震荡运行

观点：近期美联储官员表态偏鹰，叠加美国Markit制造业及服务业PMI双双走强，而欧元区制造业

及服务业PMI双双走弱，美元指数进一步走高，施压有色板块；产业端，随着铜价大幅回调，下游需求有

所改善，国内铜库存继续去库，但铜下游消费淡季来临，产业端对铜价支撑效果相对有限。整体而言，近

期美元指数偏强施压铜价，产业端对铜价提振有限，预计铜价维持震荡运行走势。

逻辑：

1、欧元区经济数据偏弱，降息预期提升：欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，前值46。

11月服务业PMI初值49.2，预期51.6，前值51.6。11月综合PMI初值48.1，预期50，前值50。数

据公布后，市场押注欧洲央行下月降息50个基点的可能性从昨日的15%左右跃升至50%以上，欧元兑美元

大幅走。

2、美国经济数据向好，叠加美联储官员鹰派表态，美元指数走强：美国11月Markit制造业PMI初

值48.8，为2024年7月以来的最高读数，预期48.9，前值48.5。美国11月Markit服务业PMI初值57，

创2022年3月以来的最高，预期55，前值55。美国11月Markit综合PMI初值55.3，创2022年4月以

来的最高，预期54.3，9月前值54.1。此外，近期多位美联储官员表态偏鹰派，虽然12月份降息预期仍

不变，但明年降息路径不明，美元指数大幅走高，并上探108。

3、产业端，本周，全球铜显性库存继续去库，去库速度有所放缓。截至11月22日，全球铜显性库

存57.61万吨，较上周下降0.39万吨（-0.66%）。与此同时，库存较去年同期增加21.5万吨，增幅59.7%；

近期铜价大幅下挫，下游需求有所好转，而国产铜到货量下滑，叠加精废价差缩窄情况下精铜对再生铜替

代作用提升，国内铜库存走低，但由于进口铜持续流入冲击国内市场，国内精铜去库放缓，现货转为小幅

贴水，且铜下游消费淡季来临，产业端对铜价支撑效果相对有限。

风险关注：2025年铜矿长协、美元指数

二、【金属锌】月差再度走强，短期近月锌价仍有支撑

观点：宏观方面，美国经济和就业数据数据强劲，美联储降息预期走弱下，有色板块承压。基本面来

看，锌矿紧张格局仍未缓解，本周加工费仍低位维持，近远月月差再度走高；需求端，随着各地环保限产

解除，镀锌开工恢复，周内发改委发布会释放利好信号，然随着步入淡季，下游开工难有明显向好。总体

来看，美联储降息预期再度走弱叠加淡季下游施工放缓，对锌价产生一定的压力，然短期近月锌价仍有支

撑。

逻辑：

1、美国经济和就业数据强劲，美联储降息预期承压。美国11月Markit服务业PMI初值57，创2022

年3月份以来新高；Markit制造业PMI初值48.8，创2024年7月份以来新高，分项来看，产出分项指数

初值降至46.3，连续四个月萎缩，新订单分项指数初值创2024年6月份以来新高。此外，美国11月16

日当周首次申请失业救济人数为21.3万人，低于预期，就业数据强劲，叠加近期多位美联储官员发言偏

鹰，美联储降序预期承压，美元指数走强施压有色板块。

2、欧元区经济数据持续走弱，欧洲央行或有较激进的降息行动。欧元区11月制造业PMI初值45.2，

创2个月新低；欧元区11月服务业PMI初值49.2，创10个月新低。近日欧元受PMI数据走弱影响大跌，

或使得欧洲央行有较激进的降息行动，市场大幅提升欧洲央行12月降息50bp的压铸。

3、产业端：月差走强，供应矛盾仍存。截至11月21日，锌锭社库为11.87万吨，较上周减少0.87

万吨，随着交割后仓单货源流出，市场现货流通量增加，下游逢低备货尚可，社库大幅去化。下周来看，

月差走高或抑制下游提货需求，影响社库去化；基本面来看，短期供应矛盾仍存，需求受“抢出口”影响

有淡季不淡趋势，后续观察可持续性。

风险关注点：海外炼厂扰动，需求不及预期

三、【金属镍】镍价宽幅震荡，关注政策端变化

观点：总体看，宏观情绪有所反复，印尼政府提升增值税或抬升企业成本，镍价短期宽幅震荡，波动

率较大，下方关注电积镍成本支撑，过剩基本面压制仍存，关注国