家用电器-家用电器研究双周报：外销景气延续，白电韧性较强.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告

2024年9月18日

行业研究

外销景气延续，白电韧性较强

——家用电器研究双周报（2024年第36-37周）

要点

要点

外销景气延续，白电韧性较强

市场表现层面：2024年以来(截至9月13日，下同)，家电板块整体涨幅2.41%，同期大幅跑赢地产指教，两者脱钩反应家电资产稀缺性（高分红+业绩稳+低估值，经济磨底期的避风港）。家电内销有望边际回暖，有利于家电板块的业绩和估值向上弹性。9月以来家电板块跑赢同花顺全A2.42pct，行业呈现结构性亮点，白电内销平稳增长，外销延续向好趋势，可选类家电表现平淡。

基本面角度：（1）白电业绩稳健，股息率高，配置价值凸显。白电龙头的业绩增长由多因素决定（更新需求、利润留存、海外业务、产品升级），房地产竣工对于业绩的影响有限；白电龙头的动态股息率在5%以上，明显高于10年期美债/中债收益率，当前对内外资的吸引力都较强，持续看好白电龙头估值修复。（2）部分行业的景气复苏还未明显到来：大厨电（与地产关联度高）基本面反转仍需等待行业景气复苏，主要关注竣工逆风期结束拐点；生活/厨房类小家电（与居民收入关联度高）6月消费表现整体平淡，预计24年业绩整体较为平稳。

个股选择方面：（1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器；（2）可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、小熊电器；（3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技；（4）海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高，建议关注海信视像、海信家电。

基本面：空冰洗刚需品类韧性较强，可选品类略有承压

大白电出厂口径（空冰洗）：1）空调：7月空调：内销略有承压，外销延续增长趋势。7月家用空调出货1618万台（yoy-3%），1-7月累计同比+13%，其中7月内销926万台（yoy-21%），内销在同期高基数背景下略有承压，1-7月内销累计同比+1%；7月空调出口693万台（yoy+43%），1-7月累计同比+31%，保持了强劲的增长，得益于同期低基数及海外市场需求较好；2）冰箱/洗衣机：7月冰箱/洗衣机出货量同比+1%/+11%，冰箱/洗衣机出货量1-7月累计同比+12%/+12%，其中7月冰箱/洗衣机内销分别同比-15%/+8%，外销分别同比+14%/+14%。内销同比小幅下滑主要受去年同期基数较高和内销市场需求疲软的影响；外销同比延续增长态势，主要受去年同期低基数叠加海外新兴市场需求增长等影响。

大家电零售口径（空冰洗彩厨）：空调、冰箱、洗衣机、彩电、大厨电7月全渠道销额分别同比-15%、-12%、-9%、-3%、-7%，全渠道销额1-7月累计分别同比-14%、-1%、+1%、+6%、-4%。

厨房小家电：厨房小家电7月全渠道销额同比-1%，全渠道销额1-7月累计同比-3%。厨房小电整体略有承压，主要是品类偏可选，在消费端偏弱+高基数下同比有所下滑。

清洁电器：清洁电器7月全渠道销额同比+15%，呈现增长态势。全渠道销额1-7月累计同比+10%，行业零售量改善主要系产品驱动，竞争趋缓以及弱复苏带动零售端增长。

风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

家电行业

增持（维持）

作者

作者

分析师：洪吉然

执业证书编号：S0930521070002021-hongjiran@

联系人：周方正

021-zhoufangzheng@

行业与沪深300指数对比图

行业与沪深300指数对比图

20%11% 1% -8%-18%

06/2309/2312/2303/