食品饮料行业周报（24年第38周）：中秋节消费较弱，静待板块需求改善.docxVIP

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证券研究报告|2024年09月19日

食品饮料周报（24年第38周）优于大市

中秋节消费较弱，静待板块需求改善

核心观点

本周（2024年9月9日至9月15日）食品饮料板块-5.50%，跑输上证指数3.27pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家、ST通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业。

白酒：中秋节消费氛围较弱，行业量、价均有一定压力。整体看，中秋延续4-8月消费弱复苏特点，消费者更加谨慎，行业降级与降频共存，预计整体动销同比下滑双位数。分场景看，宴席场景量价表现均有压力，今年中秋、国庆相距较远，城际间人员流动较少，婚宴、家宴等场次同比下滑，用酒价格也有承压；中秋礼赠场景占比较大，在节前一周集中释放，但受到经济增速放缓和政商务消费限制等影响，礼赠表现不及往年，飞天茅台的批价压力已有所体现。分价位带看，中档酒（100-300元）价位动销表现优于行业整体，主因县乡级市场伴手礼需求及聚饮用酒价格带降级拉动；低线次高端（300-500元）在宴席、商务交流场景仍有一定需求刚性；千元价位及超高端动销下滑幅度较大。库存及价格看，行业库存较去年同期增加5-10%左右，终端及渠道高周转、少压货成为共识；各价位带主要大单品批价均有一定压力；今年“以价换量”的特点更加显著，酱酒及部分千元价位单品受到茅台价格体系下移的挤压，批价下跌幅度较大，价格需求弹性下日常动销量有所增加。公司层面看，具有强基地市场、强品牌力的单品份额有所提升，如迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液等；除茅五外其他公司经营节奏均慢于去年同期，部分公司如泸州老窖、洋河股份、舍得酒业等主动调整年内销售目标，以消减渠道压力、换取中长期发展空间。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的五粮液、贵州茅台，品牌势能向上、基地市场份额提升的迎驾贡酒、今世缘等，以及改革成效逐步显现、股息率性价比较高的口子窖。

大众品：餐饮需求疲软，行业延续分化。啤酒：2024年中报反映啤酒高端化速度放缓，第二季度量价压力有所增大。速冻食品：二季度企业报表表现平淡，建议关注经销商备货状况。休闲食品：2024年中报反映休闲食品行业渠道红利仍在，重点关注个股层面渠道拓展进展。调味品：二季度行业需求疲软，建议关注旺季动销改善。乳制品：龙头乳企压力最大时刻或已过去，去库后动销环比改善。软饮料：需求景气竞争加剧，费投主导饮料企业报表分化明显。

投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E

600519.SH

贵州茅台

优于大市

1,525.6

1,916,480

69.78

80.94

21.9

18.8

600809.SH

山西汾酒

优于大市

204.0

248,885

10.78

13.21

18.9

15.4

000568.SZ

泸州老窖

优于大市

147.0

216,353

10.97

13.20

13.4

11.1

000858.SZ

五粮液

优于大市

133.4

517,884

8.74

9.79

15.3

13.6

603345.SH

安井食品

优于大市

80.9

23,728

5.81

6.75

13.9

12.0

002304.SZ

洋河股份

优于大市

83.6

125,879

7.16

7.88

11.7

10.6

002847.SZ

盐津铺子

优于大市

39.2

10,767

2.46

3.18

15.9

12.4

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业周报

食品饮料

优于大市·维持

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证券分析师：柴苏苏

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证券分析师：杨苑

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市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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