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证券研究报告|行业周报

2024年09月17日

建筑装饰

建筑板块近期调整后怎么看？

近期建筑板块出现较大幅度调整，我们预计主要因行业中报业绩与现金流情况低于预期。从必威体育精装版经济数据上看，8月社融存量增速创历史最低，M1增速连续5个月为负，M1与M2增速差进一步扩大，显示经济活动持续偏弱；8月狭义基建投资放缓，地产销售、新开工增速未明显好转，竣工增速则大幅走弱，均显示国内有效需求不足，亟待政策发力，行业景气度处于低位。在此背景下，当期我们建议重点关注出海与中央资金支持的部分景气度较高，基本面更确定的细分方向，重点推荐：1）专业工程出海：新兴国家城镇化、工业化发展显著提速，美联储开启降息有望改善新兴国家美元短缺情况，进一步提振专业工程需求，我国专业工程竞争优势显著，出海大有可为，重点推荐水泥工程龙头中材国际(PE6.8X)、化学工程龙头中国化学(PE6.7X)、冶金工程龙头中钢国际(PE8.1X)、港澳基建龙头中国建筑国际(PE5.2X，2024预期股息率5.9%)、软土地基龙头上海港湾(PE18X)。2）高景气细分基建方向：中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度较高，雅下水电站、大型运河、核电站等重要项目有望加快推进，重点推荐水利水电建设龙头中国电建(PE5.7X)、中国能建(PE9.6X)；运河建设龙头中国交建(PE4.8X，2024预期股息率4.1%)；核电建设龙头中国核建(PE8.5X)；受益雅下水电及核电建设的中岩大地(PE35X)。3）高股息方向，重点推荐中国建筑(PB-lf0.45X，2024预期股息率5.8%)，中报业绩显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显，具备较强投资吸引力。

国内有效需求不足，亟待政策发力。近期建筑板块出现较大幅度回调，我们预计主要因中报业绩及现金流情况低于预期。从必威体育精装版公布的经济数据上看：1）融资端：8月社融存量增速8.1%，继续放缓，并达到2003年以来最低水平；且社融结构欠佳，其中企业短期贷款、中长期贷款均走弱，实体融资意愿不强；居民中长期贷款同比少增402亿元，显示地产需求仍偏弱。8月M1增速-7.3%，降幅进一步扩大，录得有统计以来新低，已连续5个月为负数，且与M2增速差值进一步扩大，显示经济活动持续偏弱。2）投资端：8月狭义基建投资同增1.2%，较7月放缓0.8个pct；地产多数核心数据仍然较弱（其中8月地产投资/销售面积/销售额/新开工面积/竣工面积分别同降10.2%/12.6%/17.2%/16.7%/36.6%，销售和新开工未明显好转，竣工增速大幅走弱）。各项数据显示国内有效需求不足，亟待政策发力，行业景气处于低位。在此背景下，我们建议重点关注出海与中央资金支持的部分景气度较高，基本面更确定的细分方向。

当前建筑板块重点推荐三大方向：

1）建筑专业工程出海：当前新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛，国内龙头也在加速海外产能布局，有望进一步拉动相关需求。我国专业工程龙头充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。此外，9月起美联储有望进入降息通道，从历史数据看，新兴国家PMI指数与美元指数趋势具有较强的负相关性，与美债利率也有一定负相关性，美联储降息有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。重点推荐水泥工程

增持（维持）

增持（维持）

行业走势

建筑装饰沪深300

10% 2% -6%-14%-22%-30%

2023-092024-012024-052024-09

作者

分析师何亚轩

执业证书编号：S0680518030004

邮箱：heyaxuan@

分析师程龙戈

执业证书编号：S0680518010003

邮箱：chenglongge@

分析师廖文强

执业证书编号：S0680519070003

邮箱：liaowenqiang@

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