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【行业·研究报告】年度策略

【行业·研究报告】

年度策略

钢铁行业

选择优势公司

——2011年钢铁行业年度投资策略

研究结论

l供需：虽然内需增速回落，外需也难有大幅改善，但节能减排背景下的政府淘汰落后措施使得产能过剩压力有所缓解，我们假设2011年固定资产投资增长20%，粗钢产量增长6%，2011年粗钢利用率达到87%。而如果淘汰落后产能能够严格执行，2012年行业供需将再度紧张。

l钢价：由节能减排带来的供给约束至少持续年底，这使得钢价短期仍有向上的可能。不过随着钢市逐渐步入消费淡季，加之市场开始担心2011年初节能减排政策淡出后产能复产，钢价或将在1、2月进入新一轮下跌周期。在原材料高企、旺季需求复苏的3、4月份钢价可能重拾升势。整体来看，2011年钢价或呈现W形的震荡走势。

l预计2011年铁矿石价格前高后低，整体较今年上涨10%左右，和钢价涨幅基本持平。2010年1-11月中国生铁产量增长9%远低于其他国家和地区增长27%，国际需求的强劲复苏是导致全球铁矿石供给紧张的主要原因。在各大矿山加速扩张后，预计2011年全球铁矿石需求增速略低于供给增速，供需紧张局面有所缓解。

投资策略：

l我们预计2011年钢铁行业盈利将小幅改善，因为整体产能过剩的弱平衡，行业盈利水平将在低位水平。但盈利分化明显。分产品看，特钢盈利最好；分公司看，产品结构和成本优势是决定盈利水平差异的关键，对于没有产品优势、区域优势和成本优势公司而言，预计盈利仍维持在低位。

l基于上述供需基本面和盈利趋势分析，我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。四季度钢价、企业盈利环比三季度均有所上升，关注钢价上涨带来的钢铁股阶段性补涨和估值修复行情，但钢铁股的持续乐观表现仍需等待趋势向上的驱动因素。对于具备产品、成本和区域优势的钢铁公司，目前调整是买入机会。重点推荐：宝钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、ST钒钛、新兴铸管、凌钢股份、八一钢铁。

风险因素：

l政府对地产行业的持续调控可能使钢铁需求低于预期，淘汰落后产能执行力度可能低于预期，这使钢价可能面临进一步回落风险。

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。

杨宝峰

钢铁行业首席分析师

8621×6099

徐卫

yangbf@

执业证书编号：S0860207100115钢铁行业分析师

0216093

xuwei1@

执业证书编号：S0860210080004

行业评级

看好中性看淡（维持）

国家/地区

中国/A股

行业

金属

报告日期

2010年12月27日

行业表现

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

钢铁行业沪深300

09-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09

09-10

09-11

09-12

10-01

10-02

10-03

10-04

10-05

10-06

10-07

10-08

10-09

评价周期1个月3个月12个月

绝对表现（%）相对表现（%）

2.93.4

4.1-6.6

-28.1-20.1

资料来源：WIND

重点公司盈利预测及投资评级

09EPS10EPS(E)11EPS(E)

股价

评级

宝钢股份

0.33

0.76

0.88

6.61

买入

大冶特钢

0.74

1.24

1.46

15.82

买入

八一钢铁

0.14

0.81

1.49

11.05

买入

华菱钢铁

0.04

-0.70

0.27

3.85

买入

新兴铸管

0.73

0.72

0.83

9.00

买入

资料来源：公司数据，东方证券研究所预测

相关研究报告

《寻找超预期的投资标的——2010年一季报前瞻》

《盈利低位复苏——2009年年报前瞻》

2010年4月9日2010年1月29日

渐飞研究报告

渐飞研究报告-http://bg.pan

选择优势公司2011年钢铁行业年度投资策略

目录

钢铁行业运行分析及展望 3

内需增速回落外需难有起色 3

供给：淘汰落后产能或超预期 5

供需分析：失衡缓解 6

盈利分析：期待复苏 7

钢价：或呈W形震荡走势 7

原材料：供应紧张局面正在