信用周报：信用债修复进程如何,.docxVIP

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固定收益周报

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信用债修复进程如何？

信用周报核心结论

信用债收益率全览：各品种收益率多下行

信用债市场延续修复，收益率整体下行，但表现弱于利率债，因而利差多数被动走阔。受经济金融数据显示内需偏弱影响，市场对宽松政策预期升温，叠加资金面偏宽松等因素影响，债市走强；而信用债仍延续弱修复行情，收益率下行幅度多弱于利率债。整体而言，短久期品种表现相对弱于中长久期，低评级品种表现不及中高评级。

分品种来看，城投债收益率多下行，高评级券种表现较好。产业债收益率整体下行，长久期下行幅度较大。高评级银行二永债收益率下行明显。

修复进程：以今年8月初至中旬的各类型信用债收益率作为参照，总结如下：（1）高评级修复进程普遍快于低评级，高评级券种修复空间多在10bp以内，而10年期低评级非金信用债修复较慢，修复空间多在20bp及以上。（2）高评级品种中，非金信用债修复进程按照从快到慢的顺序基本上满足：10年期、7年期5年期、3年期1年期；金融债中，1年期二级资本债修复进程较快，修复空间在2bp左右。

证券研究报告

2024年09月17日

分析师

姜珮珊S0800524020002

jiangpeishan@

联系人

雍雨凡

yongyufan@

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策略建议：择机而动，中短久期配置为主

城投债方面，以中高等级配置为主，久期控制在3年以内，发达区域市级及以上平台评级可结合区域和平台基本面放宽至AA（2）级；产业债方面，仍以优质央国企的配置机会为主，久期不宜太长，关注景气度较为稳健的行业，如煤炭、电力、有色等；银行二永债方面，震荡行情中仓位不宜过高，以国股行品种为主要参与对象，在跨季之前交易盘需相对谨慎，关注降准降息落地后的参与机会。

一级市场：供给和取消发行规模双增

信用债发行规模环比增加1760亿元，净融资转正。共有15只债券取消发行，规模环比增加51.8亿元。

二级市场：成交整体缩量，城投债交易降温

信用债合计成交环比同比均降低，其中城投债成交金额环比减少466.57亿元，换手率下降0.62pct。

风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。

固定收益周报西部证券2024年09月17日

固定收益周报

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索引

内容目录

一、信用债收益率全览 4

二、一级市场 6

2.1发行量 6

2.2发行成本 7

2.3发行期限 7

2.4取消发行情况 8

三、二级市场 9

3.1成交量 9

3.2成交流动性 11

3.3利差跟踪 12

四、周度热债一览 15

五、信用评级调整回顾 17

六、风险提示 17

图表目录

图1：各类信用债资产收益率情况 4

图2：各省份公募城投债收益率情况（%） 5

图3：各类信用债资产收益率较今年8月初至中旬中位数差距（bp） 5

图4：信用债发行量全览（亿元） 6

图5：城投债净融资规模（亿元） 6

图6：产业债净融资规模（亿元） 7

图7：金融债净融资规模（亿元） 7

图8：信用债平均发行利率（%） 7

图9：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%） 7

图10：信用债平均发行期限（年） 8

图11：城投债、产业债、金融债平均发期限（年） 8

图12：债券取消发行情况 9

图13：信用债成交额统计（亿元） 10

图14：各类信用债周度成交情况 11

图15：信用债周度成交换手率 11

图16：城投债周度成交换手率 11

图17：产业债周度成交换手率 12

图18：金融债周度成交换手率 12

固定收益周报西部证券2024年09月17日

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