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证券研究报告|行业周报

2024年09月17日

电力

火电8月电量增速转正，绿证与碳市场衔接政策出台

当周行情回顾：当周（9.9-9.13）上证指数报2704.09点，下跌2.23%，沪深300指数报收3159.25点，下跌2.23%。中信电力及公用事业指数报收2545.19点，下跌2.95%，跑输沪深300指数0.72pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。

当周行业观点：

8月火电发电增速转正，水电增速环比回落。根据国家统计局数据，8月份规上工业发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%，增速较7月份加快3.3pct；规上工业日均发电292.7亿千瓦时。1—8月份规上工业发电量累计62379亿千瓦时，同比增长5.1%。

分电源看，8月份，规上工业火电发电量由降转增，同比增长3.7%，7月份为下降4.9%；水电增速回落，8月规上工业水电发电量同比增长10.7%，增速比7月份回落25.5pct；核电、风电、太阳能发电增速加快，规上工业核电增长4.9%，增速比7月份加快0.6个百分点；规上工业风电增长6.6%，增速比7月份加快5.7个百分点；规上工业太阳能发电增长21.7%，增速比7月份加快5.3个百分点。

碳市场扩容，绿证与CCER衔接工作方案发布。9月11日，国家能源局发布《关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知》，设立两年过渡期。过渡期内，条件符合的海上风电、光热发电项目可自主选择核发交易绿证或申请中国核证自愿减排量（以下简称CCER）；光伏、其他风电项目暂不新纳入自愿减排市场。过渡期后，综合绿证和自愿减排市场运行等情况，适时调整绿证与自愿减排市场对于深远海海上风电、光热发电项目的衔接要求。9月9日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函，提出启动实施（2024—2026年）和深化完善（2027年—）两个阶段，积极稳妥推进水泥、钢铁、电解铝行业全国碳排放权交易市场建设，扩大碳市场行业覆盖范围。我们预计，随着碳市场建设和绿证/绿电交易机制的不断完善，绿证与CCER加快衔接，有望兑现新能源绿色环境溢价。

投资建议：伴随新型电力系统建设和电改推进，建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点；火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。

重点看好火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；

关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造

龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

增持

增持（维持）

行业走势

电力沪深300

20%12% 4% -4%-12%-20%

2023-082023-122024-042024-08

作者

分析师张津铭

执业证书编号：S0680520070001

邮箱：zhangjinming@

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重点标的

股票代码

股票名称

投资评级

EPS（元）

PE

2023A

2024E

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

600023.SH

浙能电力

买入

0.49

0.60

0.65

0.70

9.48

9.48

8.75

8.13

000543.SZ

皖能电力

买入

0.63

0.88

1.02

1.11

9.93

8.59

7.43

6.83

600795.SH

国电电力

买入

0.31

0.55

0.51

0.57

13.23