食品饮料行业2024半年报综述：二季度增速放缓，软饮料具备较高景气度.docxVIP

证券研究报告

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食品饮料报告日期：2024年09月18日

二季度增速放缓，软饮料具备较高景气度

——食品饮料行业2024半年报综述

华龙证券研究所

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投资评级：推荐（维持）最近一年走势

分析师：王芳

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摘要：

2024年上半年食品饮料板块表现前高后低，延续分化行情。2024H1申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入5,659.89亿元，同比增长5.17%%；归母净利润1283.44亿元，同比增长14.04%。2024Q2食品饮料板块实现营业收入2478.12亿元，同比增长1.75%，归母净利润470.18亿元，同比增长10.76%，二季度板块环比增长明显降速。子板块方面，2024H1白酒、零食、软饮料、调味品营收和归母净利润同比实现正增长。零食/软饮料/白酒/调味品2024H1分别实现营业收入同比增长58.04%/14.38%/13.11%/6.07%，归母净利润同比增长13.42%/27.17%/14.31%/56.25%；2024Q2营业收入同比增速分别为50.95%/14.37%/10.64%/4.70%，归母净利润同比增速分别为5.63%/27.56%/11.76%/238.60%。

白酒：二季度是白酒消费淡季，板块增速回落，行业进入调整期。2024H1申万白酒板块实现营业收入2420.73亿元，同比增长13.11%；归母净利润956.82亿元，同比增长14.31%。二季度消费需求不足，板块营业收入和归母净利润环比增长明显降速。分价格带来看，高端白酒业绩稳健，具备韧性和穿越周期的能力；区域酒龙头受益于大众消费业绩增速较好，次高端价格带依然承压。

啤酒：上半年需求相对疲软，二季度动销旺季受雨水天气较多等因素扰动，板块增速较一季度略有下滑。2024H1申万三级啤酒板块实现营业收入406.17亿元，同比下滑1.23%；归母净利润58.34亿元，同比增长12.84%。2024Q2申万三级啤酒板块实现营业收入

211.95亿元，同比下滑1.63%；归母净利润35.57亿元，同比增长10.75%。

零食：零食板块二季度淡季业绩增速环比有所放缓，但依然具备较高景气度。2024H1申万三级零食板块实现营业收入315.17亿元，同比增长58.04%；归母净利润13.46亿元，同比增长13.42%。2024Q2申万三级零食板块实现营业收入141.29亿元，同比增长50.95%；归母净利润2.84亿元，同比增长5.63%。板块内上市公司表现有所分化，受益于量贩零食渠道和成本下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品利润增速较快，三只松鼠在年货节后进入动销淡季，利润增速环比2024Q1有所回落，良品铺子仍处于战略调整阶段，利润受损较多。零食板块在经历了收入快速扩容，规模效应带来盈利能力提升阶段之后，当前净利率的提升主要来自于精进管理水平和成本红利的释放。下半年零食行业

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逐渐进入旺季，且2025年春节备货有望带动四季度需求提升。零食量贩店和抖音等渠道红利延续，同时，行业内各个公司不断开发新的产品品类，以贡献业绩新增量，二季度板块回落后，下半年旺季有望迎来新的积极催化。

软饮料：软饮料板块上半年和二季度均实现双位数增速。2024H1申万三级软饮料板块实现营业收入175.97亿元，同比增长14.38%；归母净利润33.73亿元，同比增长27.17%。2024Q2申万三级软饮料板块实现营业收入76.20亿元，同比增长14.37%；归母净利润12.99亿元，同比增长27.56%，软饮料板块整体二季度延续较高景气度，我们认为主因软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同时，出行人次的增加和高温天气对软饮料的销量提升有一定的催化作用。个股表现方面，东鹏饮料聚焦能量饮料细分赛道，引领行业高增长。

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