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城市轨道交通项目融资风险管理研究

摘要：PPP模式能有效解决政府部门在轨道交通建设方面资金不足等问题，但因其组织结构复杂、牵扯面广、时间跨度长而使潜在风险巨大。阐述PPP项目融资过程中公共风险、私人风险以及共担风险的概念和内容。结合城轨PPP项目风险分担的原则及流程，针对关键风险提出相应防范与控制措

施，为城市轨道交通PPP项目风险管理提供参考。

关键词：城市轨道交通；PPP模式；风险分担；风险管理

1引言

随着我国经济快速发展，交通拥挤、环境污染等问题日益突出，城市轨道交通以其速度快、运量大、污染少等独特优势，成为解决上述问题的有效途径。在传统的市场经济理论观点中，城市轨道交通项目作为公共产品，其具备完全的公共产品属性，也正是由于存在此误区，导致该类项目建设一直仅由政府出资，给政府造成巨大的财政压力。其实城市轨道交通具有公共产品与私人产品的共有特性，其运输服务具有消费的非竞争性并且存在一定的排他性，属于准公共产品。准公共产品的特性也决定城市轨道交通项目建设不需完全由政府出资建设，可采取多种投资模式缓解政府财政压力。PPP融资模式可通过项目的特许经营权及收益权等吸引社会资本方参与到项目建设。并且相关企业可在项目前期立项及可研阶段便参与其中，为项目建设提供先进技术与管理经验。但城市轨道交通PPP项目建设规模大、周期长、参与方众多且不确定因素大量存在，使得项目风险错综复杂。并且各利益相关者参与项目的目标存在差异，例如，政府部门为提供优质的设施服务，实现项目风险的合理转移；私营机构则通过建设项目实现预期的投资回报。因此，必须准确识别风险因素并对其进行有效管理，才能保证城市轨道交通

PPP项目成功。

2城轨PPP项目风险分析

以政府部门与私营机构对风险哪方起主要控制力为标准，参考以往研究文献将项目风险划分为公共风险、私人风险及共担风险。一般而言，将政府部门起主要控制力且与宏观市场环境相关的风险界定为公共风险；将私营机构起主要控制力的风险界定为私人风险；若存在某种风险政府部门与私营机构均有控制力，则将该类风险划分为共担风险。

2.1公共风险的概念与内容

公共风险具体是指由于政府相关政策变动、战争及政权更迭等导致各参与方目标无法实现、利益受到损失的风险。主要表现形式有政府相关政策变化、政府对项目的审批延误、税收风险、法律变更风险、项目获准风险等。可通过国家当前政策的稳定性与政局的稳定性判定公共风险的大小。我国现处于高速发展阶段，政局相对稳定，但由于PPP项目相关的法律政策并不完善，应该给予此类风险更多的关注。

2.2私人风险的概念与内容

私人风险主要包括经营风险、建设风险及市场风险。经营风险是指因经营者疏忽导致项目在经营过程中出现问题，使项目无法正常运营，影响最终收益的风险。城市轨道交通PPP项目在经营风险方面的主要表现形式为经营管理风险、设备状况风险、技术风险等。由于城市轨道交通系统较为复杂，由众多系统协调组成，每个小系统上出现问题可能会影响整个目标的实现。建设风险主要指管廊PPP项目延期完工、因各种情况无法完工，或完工后项目质量未达到标准的风险。由于建设阶段在项目全生命周期中占据重要地位，因此建设风险也是各参与方需重点关注的核心风险。其主要表现形式有建设成本超支风险、设计变更、延期完工及工程质量不达标等风险。若管廊项目无法在合同约定时间内建成并投入运营，则PPP项目融资赖以依存的基础会受到威胁，各参与方的生产积极性会大幅降低，影响后期项目的运营及移交等阶段。项目前期设计规划、政府部门的协调保障能力以及建设单位的技术与资金运筹能力是影响建设风险大小的决定性因素。由于轨道交通项目基本处于地下施工，本身施工难度相对较大，加上地质勘探技术无法做到在施工前获得毫无误差的数据资料，导致施工过程中涌水、塌方等不确定性因素大量存在，使城市轨道交通PPP项目存在大量建设风险。市场风险主要指市场价格、客流量的不确定性对既定目标的不利影响。其主要表现形式为客流量风险、同质项目竞争风险及政府对收费价格限制风险等，例如武汉轻轨在运营阶段出现严重亏损，主要原因是市场需求量未达到预期水平。

2.3共担风险的概念与内容

共担风险主要包括信用风险、环境风险、不可抗力风险及金融风险。信用风险存在于项目全生命周期各个阶段，主要是指项目各参与方因故无法履行或拒绝履行本应承担的义务与责任。其表现形式主要有政府是否在城轨项目建设、运营中起到主导作用；项目承包商是否提供一定保函来保证履行项目建设的相关约定；项目运营方是否具有规定的项目资质及相关运营管理和技术经验等。环境风险主要指项目投资方因考虑环境因素而增加生产成本或降低生产效率