浙商证券-年度策略报告姊妹篇：2025年计算机行业风险排雷手册.docxVIP

证券研究报告

2025年计算机行业风险排雷手册

——年度策略报告姊妹篇

行业评级：看好2024年11月25日

分析师

刘雯蜀

分析师

郑毅

分析师

刘静一

证书编号

S1230523020002

证书编号

S1230524070002002

证书编号

S1230523070005

分析师

叶光亮

分析师

陶韫琦

研究助理

张致远

证书编号

S1230524080010

证书编号

S1230524090010

.引言

浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：

——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

2特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。

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信创|AI应用|算力|数据要素

目录

目录

推荐个股风险排雷|热门个股风险排雷

CONTENTS

风险提示

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01年度策略

01

年度策略风险排雷

信创

AI应用

算力

数据要素

5

?2025年度策略：三浪叠加，放手一搏

?

2025年投资策略

n在强力化债开启+内需预期提升+科技制裁预期加剧的背景下，计算机将开启基本面预期向上之路。

计算机行业低位进击，9月中旬，SW计算机创10年新低。9月24日至11月19日，申万计算机指数涨幅为66.07%。在31个行业分类中，计算机行业涨幅排名第一。

2024年前三季度行业营收端加速增长，控人控费趋势加强。2024Q3行业重仓股配置比例为2.37%，环比下降0.13Pcts，创10年新低。

n三浪叠加，我们优先看好质地优良的细分行业龙头。

在三轮上涨中已经遴选出行业龙头，并且符合大产业趋势，我们正在国产化、智能化、数据资产化三大浪潮的初期。过去10年中，计算机板块主要有3次明显且持续的上涨行情，最大驱动因素分别为：2012年的移动互联网技术、2019年的国产替代和云计算技术、2022年新一轮人工智能技术。

机构重仓股在近三年是调整幅度最深的之一，当前大部分机构重仓股跑输行业，部分行业龙头已经出现基本面企稳。

n坚持政策引导的自主可控主线，AI应用精选自动驾驶等赛道，数据要素优选国企。

信创反转信号明显：业绩上，2024前三季度，信创减亏明显。政策上，化债带来地方资金支持；新一期安全可靠测评结果公告出炉，给替换带来指引。产品上，基础软硬件、工业软件、华为产业链是信创重要参与者，预期未来软硬一体式创新，新产品新技术密集发布期。

AI应用：海外AI产品数据趋势向好，国内办公、工业场景的AI应用产品不断出炉。自动驾驶高景气多催化，自动驾驶业绩在过去四个季度连续大幅跑赢行业平均水平。展望未来，我们认为自动驾驶赛道的高景气度仍将持续。四季度有望受到产业面、政策面、基本面三重因素催化，成为潜在高弹性标的。

数据要素政策加快：中短期或迎来密集的政策高峰期，特别是关于公共数据的利用与开发或能够成为短期内较大变量之一。

n投资标的：金山办公、软通动力、太极股份、索辰科技、科大讯飞、中望软件、德赛西威、中科星图、云赛智联等

6

信创行业观点：信创业绩确定性反复提升，优先关注华为产业链

2025年投资策略

（1）年度策略观点：

核心逻辑：政府化债政策颁布+系列安全可靠测评结果发布确保信创产业的采购有据可依、有预算可用。

选股思路：科技安全上升至国家战略层面，重点关注信创整体板块、同时从安全测评公告的入围产品来看，优先看好华为产业链的合作伙伴。

（2）成立关键假设：

信创政策持续推进：信创产业具备高度的国家战略性，政策指引及支持至关重要。

技术产品持续迭代：信创不仅要求满足国产替代，也鼓励企业推陈出新，国际化进程中，技术的可比性也尤为重要。

（3）成立最大软肋：

实际产业过于复杂，国产化建设节奏低于预期：如果信创产品不能很好地满足核心系统的运行，应用端或较难去推进信创基础软硬件产品的完全替换。由于行业业务的复杂性，部分企业也对信创的推进存在疑惑，实际替换的效果也需要时间去验证，故国产替代可能仍需要一段时间。

信创行业经营风险：业绩不及预期的风险

经营风险

（1）发生概率：中概率

（2）出现时点：全年

（3）判断依据：信创整体建设具有一定的技术门槛，定制化程度高，利润端或不及预期。

（4）作用机理：