中药行业2025年投资策略分析报告：蓄势冲锋.pdf

证券研究报告

蓄势两季再冲锋

——中药行业2025年策略报告

行业评级：看好

2024年11月26日

摘要

1、核心观点

我们预计2024Q4-2025Q1中药板块整体业绩承压，但基金持仓偏轻，2025Q2开始有望实现业绩和股价的好转

2、2024年复盘

2024年前三季度业绩整体承压，基金持仓回落至防疫政策优化前水平，板块估值略高于近三年平均

3、核心指标跟踪

中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解

流感数据同比好转，感冒清热类药品短期面临高基数压力

终端动销有所承压，明年或将云开月明

4、政策压力有望逐步缓解

中药集采：降价幅度相对温和，市场竞争良性的品种受益明显

新批次全国中成药联盟集采整体符合预期，湖北、广东联盟集采品种续标在即，安徽省中成药集采节奏趋于温和

“四同药品”政策促进药品院内价格统一

药店比价小程序推进形成合理的药品差价比价关系

5、投资建议

毛利率有望改善的顺周期老字号：东阿阿胶、同仁堂、片仔癀

困境反转带动估值修复：天士力、济川药业

低波红利稳健资产：羚锐制药、云南白药、华润三九

6、风险提示：政策落地不及预期、中药材价格风险

2

01核心观点

022024年复盘

目录03核心指标跟踪

CONTENTS04政策压力有望逐步缓解

05投资建议

06风险提示

3

01核心观点

Partone

4

1蓄势两季再冲锋，看好25Q2起的中药板块表现

我们预计24Q4-25Q1中药板块整体业绩承压，但基金持仓偏轻，25Q2开始有望实现业绩和股价的好转。

24Q4-25Q1先蓄势，院外避风，品牌为王：

推荐业绩连续两个季度稳健的院外强品牌公司：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药

行业趋势：24Q4-25Q1行业收入与净利润短期承压，药店行业受医保飞检变严影响客流量偏弱，同时流感人数高基数对

四类药增速造成影响；

防御逻辑：未来5个月为季报公告空窗期，估值的稳定性更为重要，因此院外销售为主受集采影响小，且品牌力强受药店

比价影响小的公司的防御性更强。

25Q2再冲锋，推荐攻防兼备：

进攻方向1-毛利率有望改善的顺周期老字号：东阿阿胶、同仁堂、片仔癀

进攻方向2-困境反转带动估值修复：天士力、济川药业

防御方向-低波红利稳健资产：羚锐制药、云南白药、华润三九

行业趋势：药店基数下降带来收入增速拐点，2024年7月起中药材价格普遍下降带来企业毛利率修复。主动基金持仓偏轻，

收入利润拐点有望带来股价拐点。

资料：浙商证券研究所5

022024年复盘

Partone

6

2.12024年前三季度业绩整体承压