铜行业深度报告-供需视角：历史新高或是起点，看好未来长期表现.docxVIP

规划中剩余需完成比例 18

图33:保有铜资源量来看，紫金矿业远超其他同行 19

图34:2023年各公司铜矿产量情况 19

图35:各公司铜资源静态储采比情况 19

图36:紫金矿业2021-2025年矿产铜情况 21

图37:紫金矿业2021-2025年矿产金情况 21

图38:紫金矿业2021-2025年矿产铅锌情况 22

图39:紫金矿业2021-2025年矿产银情况 22

图40:洛阳钼业全球各区域矿山分布 23

图41:洛阳钼业2021-2024年铜产量情况 23

图42:洛阳钼业2021-2024年钴产量情况 23

图43:江西铜业2020-2024年自产铜精矿含铜情况 24

图44:江西铜业2020-2024年阴极铜产量情况 24

图45:铜陵有色2020-2023年阴极铜产量情况 25

图46:铜陵有色2020-2023年自产铜精矿含铜产量情况 25

图47:五矿资源各金属品种主要贡献项目一览 26

图48:西部矿业2020-2023年铜精矿产量情况 27

图49:西部矿业2020-2023年铜精矿产量情况 27

图50:云南铜业2019-2023年铜精矿含铜产量 27

图51:云南铜业2019-2023年阴极铜产量 27

表目录

表1:供给端扰动频发，短期看很难快速改善 9

表2:全球铜矿供给增量（单位：千吨） 12

表3:2024年海外铜冶炼厂检修计划 13

表4:中国未来电解铜精炼新扩建项目 13

表5:紫金矿业公司各资源品种扩产/新建/复产项目持续推进 21

表6:金诚信公司各资源品种项目情况 25

铜价复盘：多因素作用下，铜价创历史新高

今年以来，宏观、供需多因素作用下，铜价年初震荡之后在3月持续

走高，于5月创下历史新高。仔细回顾今年铜价走势，基本可以分为四个阶段：年初-3月初横盘震荡、3月初-5月中旬持续走高、5月中旬-8月初震荡回调、8月初以来高位震荡。

年初-3月初震荡走势：沪铜和LME铜在此期间维持窄幅震荡，震荡区间分别为67700-69950元/吨、8189-8642美元/吨。期间，铜现货粗炼/精炼冶炼费则延续下跌趋势。

3月初-5月中旬持续走高：铜矿短缺持续发酵，冶炼费持续下跌。3月8日Codelco的RadomiroTomic铜矿因为生产事故导致矿区活动暂停、淡水河谷Sossego铜矿的运营许可遭到巴西地方法院暂停事件持续为铜矿供给端带来扰动。同时，冶炼费快速下跌至2019年以来低位背景下，北京召开的铜冶炼企业座谈会、CSPT小组3月28日达成联合减产共识，均进一步从侧面证实铜矿的供应紧张。ICSG则在4月底发布的《ICSGCopperMarketForecast2024-2025》中下调了今年铜精矿增速预期。多重利好因素作用下，铜价持续走高。5月中旬，COMEX铜出现逼空行情，将铜价进一步推高并创下历史新高。

5月中旬-8月初震荡回调：铜价历史新高后逐步开启震荡回调，根据ICSG，2024年5-6月份全球精炼铜月度消费同比分别下降4.26%、6.68%，高铜价在一定程度上抑制了需求。

8月初以来高位震荡：在经历了震荡回调之后，铜价在8月初止住跌势，至今在高位保持震荡。

图1:2024年年初-2024年10月铜价表现复盘

资料来源：，SMM，有色金属协会，mining，第一财经，ICSG，中国政府网，新华网，中国有色金属工业协会，甬兴证券研

究所

图2:2023年10月以来铜价走势 图3:2019.7-2024.10铜价走势

资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所

图4:TC/RC价格年初以来持续下跌至底部

资料来源：，甬兴证券研究所

供给端：供给端扰动持续发生，未来铜矿增量有限

铜矿方面：2024年M1-M8供给扰动持续发生，铜矿供给增速不及预期。根据ICSG国际铜业协会数据，2024年M1-M8全球铜矿产出约1487.40万吨，同比2023年同期增长1.97%，此增速低于2023年10月份ICSG预测的3.7%，增速不及预期。核心原因在于全球范围内存在供给端扰动，2023年12月巴拿马政府关闭Cobre铜矿、英美资源将2024年产量指引从100万吨下调至73-79万吨、巴西地方政府暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿的运营许可、Codelco由于工人罢工暂停RadomiroTomic铜矿