永艺股份α势能凸显，期待新渠道、新客户持续放量.docxVIP

正文目录

行业淡季凸显强α优势，盈利持续改善 3

着重打造自主品牌，分红彰显发展信心 8

盈利预测与投资建议 10

盈利预测 10

投资建议 11

风险提示 11

图表目录

图表1：公司主要发展历程 3

图表2：公司股权结构稳定（截至2024/09/30） 3

图表3：公司2015年至今营业收入及增速 3

图表4：公司2015年至今归母净利润及增速 3

图表5：我国办公椅单月出口额（百万美元）及增速 4

图表6：年初至今美国家具库存销售比稳中有降 4

图表7：OfficeDepot与HNI季度营收增速 5

图表8：宜家FY2018至今营收及增速 5

图表9：OfficeDepot与HNI季度库销比 5

图表10：宜家FY2018至今库销比 5

图表11：公司季度收入增速与我国办公椅季度出口额增速 6

图表12：2024年公司销售净利率逐步改善 6

图表13：公司电动升降桌产品 7

图表14：公司重视研发投入 7

图表15：公司办公椅单位生产成本及增速 7

图表16：公司沙发单位生产成本及增速 7

图表17：公司自主品牌营收（百万元）及增速 8

图表18：公司自主品牌营收占比持续提升 8

图表19：2023年公司主要渠道结构 8

图表20：公司自主品牌旗舰产品FLOW360 8

图表21：公司内销、外销营收占比 8

图表22：公司内销、外销毛利率 8

图表23：2020年至今公司分红比例 9

图表24：公司24H1资本开支/营业收入有所下滑 9

图表25：公司业绩拆分预测表 10

图表26：可比公司估值表 11

图表27：财务预测摘要 13

行业淡季凸显强α优势，盈利持续改善

公司创立于2001年，是专业研发、生产和销售坐健康家具产品的国家高新技术企业，主要产品包括办公椅、沙发、按摩椅椅身、休闲椅、升降桌等健康家具，市场遍及全球80多个国家和地区，与全球多家知名采购商、零售商、品牌商建立了长期战略合作关系。近年来，公司在继续做大做强外销业务的同时，将国内市场开拓提升至战略级高度，线上线下多渠道拓展，持续推出撑腰系列旗舰产品，同时加强品牌建设布局，着力打造时尚、舒适、科技的品牌形象，实现内外销并重、自主品牌和ODM模式并重的战略转型，国内市场知名度和自主品牌业务占比持续提升。

图表1：公司主要发展历程

数据来源：公司官网，

公司股权结构稳定，实控人张加勇、尚巍巍通过直接或间接持有永艺控股，安吉尚诚永盛投资公司，合计控制约52.8%的股权。

图表2：公司股权结构稳定（截至2024/09/30）

数据来源：ifind，公司公告，

24Q3营收创单季度新高，低基数下业绩表现靓丽。公司前三季度收入33.90亿元，同比+35.58%，归母净利2.25亿元，同比+6.46%。24Q3营收13.38亿元，同比

+38.79%，归母净利0.98亿元，同比+42.3%。

图表3：公司2015年至今营业收入及增速 图表4：公司2015年至今归母净利润及增速

营收（百万元） yoy 归母净利润（百万元） yoy

5,000

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

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50%

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300

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20%

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数据来源：iFind，公司公告， 数据来源：iFind，公司公告，

2024年外需修复，我国办公椅出口额上半年增速靓丽。2024年上半年，世界经济温和复苏，外部需求有所改善，同时欧美渠道商库存水平较上年同期有所下降、拉动式补货推动出口订单增长，根据ifind及海关数据，24H1中国办公椅出口额（一般贸易）达到17.61亿美元，同比增长15.8%；根据ifind，24年1-6月，美国家具类零

售商/批发商零售库存销售比整体呈上升趋势，下半年起零售库存销售比震荡下行，侧面反映上半年海外补货需求旺盛，下半年补货需求略有放缓。

图表5：我国办公椅单月出口额（百万美元）及增速 图表6：年初至今美国家具库存销售比稳中有降

400

350

300

250

200

150

100

50

0

2023 2024 yoy

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

50%

40%