浙江荣泰荣辱不惊，耐温绝缘领域平台型公司.docxVIP

内容目录

引言 4

新能源绝缘材料领军企业，电动车开启新成长周期 4

新能源领域弯道超车，细分领域领军企业 4

发展历程：2013年开始研发新能源汽车防火安全件，产能不断扩张 5

股权结构较为集中，治理结构良好 5

云母业务为基石，海外收入加速增长 5

电池强标助力云母材料发展，云母应用场景延展ASP提升 5

产品属性：热失控安全件，类Tier1零部件 7

在手订单充裕，出海进程加速 8

强创新能力，拓展云母以外新品类 9

实现三维立体云母制品，强产品创新能力 9

非云母新材料延展，ASP有望不断提升 10

盈利预测与估值 11

5.1.预计2024-2026年收入11.8、15.3、19.9亿元，同比增长47?、30?、30?；归母净利2.4、3.4、4.5亿元，同比增长40?、40?、35? 11

5.2.给予2025年PE30X，给予“买入”评级 12

风险提示 12

图表目录

图1：浙江荣泰营收、归母净利及增速（亿元，） 4

图2：2024H1浙江荣泰分业务营收营收占比（亿元，） 4

图3：浙江荣泰发展历程 5

图4：浙江荣泰股权结构（截至2024.09.30） 5

图5：浙江荣泰2022年主营业务成本结构（） 6

图6：浙江荣泰2022年主要原材料采购金额占比（） 6

图7：浙江荣泰2020-2022年前五大客户 8

图8：浙江荣泰国内、海外收入毛利率对比（亿元、） 8

图9：浙江荣泰定点项目统计 9

图10：新能源汽车热失控防护绝缘件生产工艺流程图 9

图11：浙江荣泰新能源汽车解决方案 10

图12：云母防火安全件 10

图13：荣泰科技合作伙伴 11

表1：动力电池热失控防护材料性能对比 6

表2：各类耐高温绝缘材料种类在新能源汽车行业应用场景 7

表3：2022年浙江荣泰新能源汽车热失控防护绝缘件按不同应用场景的收入构成 7

表4：浙江荣泰产能投资项目 9

表5：浙江荣泰2020-2022年新能源车热失控防护绝缘件销售情况 10

表6：浙江荣泰盈利预测 12

表7：同类企业估值对比（PE） 12

引言

云母是热失控安全件，定制化属性高，类似于Tier1零部件。浙江荣泰独创上胶压制一体化成形工艺，实现云母制品的三维立体造型制备。公司以技术工艺创新为驱动，获得了众多汽车厂认可。公司成长点在于：

品类延展，ASP提升：公司产品应用于电芯/模组与电池盖间、高低压线束/线排、自动驾驶模块区域、模组与模组间等，有望在客户中不断拓展品类。

出海加速，获得海外头部车企定点：2024H1公司海外收入2.4亿元，YOY+65%，营收占比达到49%，且毛利率显著高于国内业务。公司获得多家海外车企定点，且在泰国、墨西哥设厂，加速出海进程。

非云母新材料开拓第二成长曲线：公司产品从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，有望开启新增长点。

新能源绝缘材料领军企业，电动车开启新成长周期

新能源领域弯道超车，细分领域领军企业

主营业务为耐高温绝缘云母材料，全球云母制品头部企业。浙江荣泰主要产品包括云母硬质材料、柔质材料、发热组件、热管理云母安全组件以及各类云母衍生产品。公司所制云母产品广泛运用于新能源汽车、轨道交通、航天船舶、特种电线电缆、智能家用电器以及其他相关工业领域，并为客户提供专业的电绝缘、热绝缘等一站式系统解决方案。

新能源汽车带动公司营收、利润快速增长。公司自2016年起捕捉到新能源领域发展契机，率先投入研发经费用于新能源汽车云母耐高温绝缘防护产品的设计开发，先发优势明显，成为该细分领域的领军企业。2024Q1-3公司实现收入8.1亿元，同比增长39%，归母净利1.7亿元，同比增长42%。从业务结构看，公司2024H1汽车安全零部件、绝缘件、绝缘胶带、云母纸营收分别为3.8、0.6、0.3、0.1亿元，营收占比分别为76%、13%、5%、1%。

图1：浙江荣泰营收、归母净利及增速（亿元，） 图2：2024H1浙江荣泰分业务营收营收占比（亿元，）

9.08.08.1

9.0

8.0

8.1

8.0

7.0

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20?

1.7

1.0

1.3

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15?

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5?

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2021 2022 2023 2024Q1-3

营收

归母净利

营收YOY

归母净利YOY

0.1,1? 0.3,5