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2024年11月18日
公司研究
IP运营优势构筑护城河，持续扩张海外市场
——泡泡玛特（9992.HK）投资价值分析报告
要点买入（首次）
泡泡玛特：国内潮玩龙头，出海空间广阔。1）根据沙利文，中国潮流玩具零售当前价：75.15港元
市场规模由15年63亿元增长至19年207亿元，年复合增长率为34.6%，行
业景气度凸显，预计24年将达763亿人民币，而全球潮玩零售市场规模将达作者
到418亿美元，海外增长空间巨大。2）按零售价值计，21年公司市占率排名分析师：付天姿载
国内第一达13.6%，相比19年提升5.1pct，龙头地位稳固。公司自18年正式转
执业证书编号：S0930517040002
开始拓展海外市场，采用从B端到C端的策略在全球范围内建立品牌影响力。021与
播
传
IP全产业链覆盖，强运营能力构筑核心竞争壁垒。四大IP鼎立，中长尾价值futz@
可
不
逐步释放：23年四大IP收入合计占比为50%，相比19年下降8.1pct。通过用，
拓展非盲盒品类和多元化应用场景延长IP生命周期：1）现有品类持续推新：分析师：陈彦彤
使
执业证书编号：S0930518070002
23Q1-24Q2，经典IP的盲盒系列平均每季度上新一款；THEMONSTERS、小部
内
021
野的衍生品发售数量在近几个季度增势较为明显。2）品类不断拓展：21-24年人
本chenyt@
供
分别推出MEGA高端产品线、泡泡萌粒、爆款产品品类搪胶毛绒、积木产品
仅
线。3）多应用场景布局：开设主题乐园、研发手游等放大IP商业价值。，分析师：杨朋沛
载
下
国内各渠道增长稳定，出海打造第二增长曲线。19-23年公司营业收入从16.83执业证书编号：S0930524070002
日
7021
亿元增长至63.01亿元，海外收入占比由2%提升至17%。1）国内：23年线
2
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