商贸零售行业途虎深度系列3：复盘美国汽车后市场，连锁龙头穿越周期(公司篇).docxVIP

正文目录

AutoZone：以DIY用户为主的汽配连锁龙头 6

商业模式：定位以DIY用户为主的社区汽配商超 6

核心优势：高经营效率下盈利能力强劲 9

股价表现：强盈利能力+持续回购支撑股价长牛 10

O’Reilly：DIYDIFM并重的汽配连锁龙头 13

发展历史：多次并购实现快速扩张 13

商业模式：长期坚持DIYDIFM并重的市场策略 14

股价表现：现金流改善后积极回购推动股价上升 17

AdvanceAutoParts：多品牌运营下盈利承压 20

商业模式：多品牌运营+DIYDIFM客户结构均衡 20

财务表现：高运营成本下盈利能力承压 21

NAPA：聚焦DIFM的汽配连锁品牌龙头 23

GPC：近百年发展成为全球汽车和工业配件分销服务商 23

汽车业务：产品/服务种类覆盖范围广+DIFM客户为主 24

经营表现：收入易受经济周期影响+连续68年分红稳定增长 26

途虎成长空间：自有品牌+产品品类 29

横向对比：商业模式与发展阶段存在一定差异 29

自有品牌：途虎自有自控品牌产品仍有较大提升空间 32

产品品类：产品覆盖范围有较大的扩充空间 32

投资建议：推荐长期成长确定性较强的途虎 33

风险提示 34

图表目录

图表1：AutoZone发展历程 6

图表2：2023财年AutoZone分不同类型客户业务占比 7

图表3：AutoZone汽车配件业务的3大产品系列 8

图表4：2008财年-2023财年公司不同产品系列销售收入（亿美元） 8

图表5：AutoZone每平方英尺的年均销售额较高 9

图表6：AZO/ORLY/AAP三大汽配销售、行政及一般费用率 9

图表7：2018-2023年AZO/ORLY/AAP三大汽配ROIC 9

图表8：AutoZone自有品牌Duralast官网 10

图表9：2003-2023财年AutoZone营业收入及同比增速 11

图表10：2003-2023财年AutoZone净利润及同比增速 11

图表11：2003-2023财年AutoZone毛利率与净利率情况（%） 11

图表12：AutoZone持续进行回购 12

图表13：AutoZone股价变化情况（美元） 12

图表14：2006年至今AutoZone市盈率（TTM）中枢约为16X 12

图表15：O’Reilly发展历程 13

图表16：1995-2023年公司每年新增门店数量 14

图表17：O’Reilly同店销售增速较高 15

图表18：2010-2023年公司DIYDIFM业务占比情况 15

图表19：AutoZone从配送中心到门店采用分级库存管理 16

图表20：O’Reilly库存周转率较高 16

图表21：O’Reilly主要品牌覆盖 17

图表22：2003-2023年O’Reilly营业收入及同比增速 17

图表23：2003-2023年O’Reilly净利润及同比增速 17

图表24：2003-2023年O’Reilly毛利率与净利率情况（%） 18

图表25：2011年起O’Reilly持续进行股票回购 19

图表26：O’Reilly股价变化情况（美元） 19

图表27：2007年至今O’Reilly市盈率（TTM）中枢约为22X 19

图表28：AdvanceAutoParts发展历程 20

图表29：2023年AdvanceAutoParts运营3个品牌服务不同客户 21

图表30：AdvanceAutoParts收购GPII后DIFM收入占比维持基本接近60% 21

图表31：AdvanceAutoParts营业收入及同比增速 22

图表32：AdvanceAutoParts净利润及同比增速 22

图表33：AdvanceAutoParts收购GPII后毛利率下滑幅度较大 22

图表34：GenuineParts/NAPA发展历史 23

图表35：2023年GenuineParts分产品销售收入分布 24

图表36：2023年GenuineParts不同地区销售收入分布 24

图表37：GenuinePar