2024年研究成果综述暨2025年转债投资策略：重拾信心，慢牛可期-241119-国信证券-20页.pdfVIP

重拾信心，慢牛可期

2024年研究成果综述暨2025年转债投资策略

核心观点固定收益投资策略

2024年转债市场回顾证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志

021021

权益市场出现较大回撤，2024年权益市场先熊后牛振幅较大，指数行情可主wangyixi@dongdz@

要分为四段，截至11月中旬上证指数上涨12.7%，大盘优于小盘。转债经历S0980522100006S0980513100001

联系人：吴越

信用风波，年内上涨3.7%，最大回撤幅度为-6.23%，较其他大类资产而言表021

现落后。转债溢价率与债市利率的相关性趋于弱化，与价格同向变动趋势愈wuyue8@

发明显。分行业来看，金融板块攻守兼备表现最佳，汽车、家电等国内优势基础数据

产业内外需共振。中债综合指数248.1

中债长/中短期指数245.4/209.1

2025年转债市场大势研判：重拾信心，慢牛可期银行间国债收益(10Y)2.10

企业/公司/转债规模(千亿)69.0/24.4/7.6

债市方面，预计利率重返震荡，波动加剧。预计2025年债券市场将摆脱2024市场走势

年利率单边下行格局，基准的10年期国债利率有望以2.20%为平台，总体呈

现震荡格局。股市方面，预计A股反弹延续。国内财政宽松叠加海外美债利

率高企的前景下，A股反弹或将延续。

债市流动性充裕环境对转债较为友好，而转债信用担忧缓解，债底“信仰”

重筑，流动性踩踏下的错误定价得到修正，市场对于转债债底的“信仰”得

以重建。股市波动率提升对转债而言意味着内嵌看涨期权价值增加，成交量

抬升意味着转债与其他品种债券相比的流动性优势重建，全A年内涨幅中位

数回正意味着转债股性修复。由于转债资金对回撤更厌恶，前期熊市中转债

筹码出清比正股更为彻底；市场转向后转债上涨较为克制与健康，筹码分布

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

比较均匀，同时溢价率得到消化，稳健低波的资产属性有望回归，转债慢牛

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可期。转债资产稳健低波特性有望回归。

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