银行业银行角度看10月社融：居民端投放边际回暖，流动性有所改善.docx

一、社融增速同比增7.8%，政府债是主要支撑

10月社融增加1.4万亿，较去年同期少增4483亿元，基本符合万得一致预期。存量社融同比增7.8%，增速较上月环比下降0.2个百分点。

图表1：新口径社融同比增速

来源：WIND，

社融结构分析：1、新增投放情况。以政府债融资为主。10月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别16.3%/75.2%/7.3%，上月占比分别为51.2%/40.8%/-5.1%。10月是信贷小月，信贷占比下降。信用债市场企稳，债券融资有一定恢复。2、新增较2023年同期比较。10月单月社融规模同比少增4483亿元，主要是基数原因。具体来看，本月政府债融资继续同比少增5142亿元，主要是由于去年同期特殊再融资债券发行形成了相对较高的基数；不含非银的人民币贷款同比少增1849亿元，降幅较上月有所收窄；表外融资同比多增，其中委托贷款同比多增212亿元，信托类非标融资同比少增221亿元，新增未贴现的银行承兑汇票同比多增1138亿元。直接融资方面，企业债融资同比少增163亿元；股票融资在IPO和再融资政策持续收紧的背景下同比继续少增38亿元。

图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）

来源：WIND，

注：必威体育精装版月份暂未披露abs和核销数据

细项来看：1、表内信贷情况。10月是信贷小月，不过在政策的作用下地产销售有一定恢复，存量房贷利率调整也有助于缓解提前还款，叠加银行年末发力追赶零售投放，居民端投放相对较好，信贷同比降幅收窄。10月新增人民币贷款2988亿元，较去年同期同比少增1849亿元，降幅较上月收窄3778亿元。2、表外信贷情况。未贴现票据融资同比少减，主要是基数影响。去年同期票据冲量较多使得未贴现票据融资形成了较低的基数，本月未贴现的银行承兑汇票减少1398亿元，在基数影响下同比少减1138亿元；新增信托贷款为172亿，同比少增221亿；委托贷款减少217亿元，同比少减212亿元。

图表3：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）

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债券和股权融资分析。1、政府债融资继续对社融提供支撑。10月政府债新增融资1.05万亿，仍是社融增量的主要构成部分，同比减少5142亿，主要是由于去年同期特殊再融资债券集中发行形成了较高的基数所致。2、企业债和股票融资均继续同比少增，不过降幅有所收窄。10月新增企业债融资由负转正至增长1015亿，较去年同期同比少增163亿，降幅较上月收窄，信用债市场逐步平稳。股票融资新增283亿，同比少增38亿，预计与持续优化IPO和再融资政策有关。

图表4：新增社融结构占比

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二、信贷情况：居民端表现相对较好

10月新增贷款5000亿元，同比少增2384亿元，低于万得一致预期下的

6093亿。信贷余额同比增长8%，增速环比上月继续下降0.1%。

图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）

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信贷结构分析：1、新增贷款投放结构。居民中长期贷款占比上升，票据仍有一定冲量。10月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比34%、-38%和33.9%（上月为60.4%、28.9%和4.3%），新增居民短贷、中长贷占比分别为9.8%和22%（上月为17%和14.5%）。2、10月新增贷款较2023年同期比较：居民端同比由负转正，表现相对较好。10月新增贷款较2023年同期少增2384亿，降幅较上月收窄4816亿元。其中居民短贷、中长贷分别同比由负转正至增长1543和393亿。企业短贷和企业中长贷分别同比减少130和2128亿；票据同比少增1482亿，7个月以来首次出现同比负增。

图表6：新增贷款同比增加（亿元）

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图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）

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注：非银贷款包含非银同业拆借，不稳定性较大，因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献

细项来看：1、居民贷款情况：居民信贷同比转为正增，边际改善。10月居民短贷、中长贷分别增加490和1100亿元，较上月有季节性下降，不过较去年同期分别多增1543和393亿。10月、11月房地产销售有一定回升，存量房贷调整后提前还款预计有所减少，居民信贷需求预计将继续恢复。2、企业贷款情况：票据仍有一定冲量，接下来由于政府债发行并逐渐形成实物工作量以及完成全年经济目标的要求，预计基建配套类中长期贷款会有一定多增。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-1900，1700