2025年A股投资策略：试玉满三，辨才有期.pptxVIP

试玉满三，辨才有期

——2025年A股投资策略

分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@

分析师：一超SAC执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@

分析师：张运智SAC执业证书号：S0010523070001邮箱：zhangyz@

分析师：任思雨SAC执业证书号：S0010523070003邮箱：rensy@

2024年11月18日

2024.1.1-2024.2.5

急速下跌

涨幅前三：银行+7%、煤炭+5%、家电-3%

涨幅前三：涨幅后三：

2024.2.6-2024.5.20

企稳回升

有色+45%、基础化工+33%、国防军工+32%

非银+9%、煤炭+11%、商贸零售+12%

2024.5.21-2024.9.13

逐步回落

跌幅后三：非银-8%、电子-9%、公用事业-10%

跌幅前三：建材-29%、美护-28%、食饮-28%

跌幅前三：计算机

-31%、电子-29%、国防军工-27%

风格：金融消费周期成长

主线：红利防御板块

A股持续下跌引起金融衍生品风险集中释放（雪球敲

入），股市加速下跌，随后稳资本市

场政策持续出台，A股于2.5左右见底，避险资金集中流入高股息风格。

稳定类资金继续流入，ETF持续放量，风险偏好上行，微观流动性改善，2月15日Sora模型发布后AI主题持续发酵，随后进入4月业绩披露期后实际业绩兑现度低，同时4、5月经济数据表现疲软，CPI、PPI继续下降，A股风险偏好逐步回落，于5.20见顶，周期品由于价格回升涨幅整体靠前。

市场持续回调的原因一是由于政策提振有限。“517”新政后，地产提振

效果回落，市场重回对地产市场悲观预期，二十届三中未超市场预期，

同时积极的财政政策一直未得到确认；二是外部环境看，5月美就业数据

大超市场预期，打压市场降息预期，国内长端利率持续面临较大向下压

力。7月特朗普遭受枪击后获选概率增大，未来对于外贸的悲观预期上行。

非银、公用事业等高股息板块相对抗跌。

7.13特朗普遭枪击，获

选胜利大幅提高，市场

开始进行特朗普交易

2.6中央汇金宣布

扩大ETF增持范围，证监会提出暂停

新增转融券规模，严禁融券变相T+0

8月底中报业绩披露期，上半年业绩普遍表现不佳

2024年回顾：增长引领，政策主导，全年N型走势，两次做多机会

一揽子重磅增量政策提振下，10月初A股交易量创历史新高，交投情绪火热，近期人大常委会、美国大选等重要事件落地后，市场进入调整期。

重要报告：《山重水复，柳暗花明》、《千帆轻过，更上层楼》多份报告

反复提示成长风格是首要主线

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重要报告：《曙光乍现-2024年二季度投资策略》重点推荐TMT主题性机会以及需求提振下的工业金属方向

《新质生产力的五大着力点与三条投资线索》推荐煤炭作为防守端配置》，详细阐述了新质生产力内涵，推荐低空经济、商业航天、智能制造主题

上证指数（左轴，单位：点）创业板指（右轴，单位：点）2024.9.14-2024.11.15

快速反弹后进入震荡态势

涨幅前三：计算机+65%、电子+48%、非银+45%涨幅后三：公用事业+9%、石化+14%、煤炭+14%

风格：成长金融消费周期

主线：成长板块（事件催化+普涨行情中弹性大）

9.24央行、财政部、证监会三部门同时推出多项重磅政策、包括降低存量房贷利率、继续降准、创设互换借贷便利、股票回购增持专项再贷款、推出“并购六条”等

7.24《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，统筹安排3000亿元左右超长