利率在纠结中下行.docx

正文目录

资金平稳，靴子落地，长债震荡下行 3

市场犹豫即是机会 5

理财规模再度逼近30万亿大关 10

理财规模：环比增1525亿元 10

理财风险：净值修复，破净率、不达标率回落 12

杠杆率：银行间、交易所一升一降 14

基金久期中枢小幅抬升 16

政府债净发行降至870亿 18

风险提示 20

图表目录

图1：10年期国债活跃券收益率（%） 3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%） 4

图3：商业银行同业付息率 6

图4：特朗普意外胜选后，中美利差推动国债收益率上行 7

图5：2018-2019年期间，美方加征关税往往成为债市利多因素 8

图6：7年、30年国债抢跑背景下，关注长端10年国债及10年国开债的机会 9

图7：5年以内的地方债相较国债存在较厚的品种利差 10

图8：当前基金的久期还在低位徘徊 10

图9：11月4-8日理财规模维持正增，环比增1525亿元至29.99万亿元，逼近30万亿的“规模大关” 11

图10：11月4-8日，短债、中长债、偏债混合类理财代表产品净值转增 12

图11：破净水平跟进回落，整体破净水平环比降0.9pct至1.6%（%） 12

图12：产品业绩不达标率同样转降，11月4-8日全部理财产品业绩不达标率由前一周22.1%降至20.9% 13

图13：近1周理财产品业绩负收益率占比 13

图14：近3月理财产品业绩负收益率占比 13

图15：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年11月8日） 14

图16：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年11月8日） 15

图17：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年11月8日） 15

图18：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数回升至2.78年（更新至2024年11月8日） 16

图19：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至1.85年（更新至2024年11月8日） 17

图20：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.90、1.28年（更新至2024年11月8日） 17

图21：2019年以来国债净发行规模（亿元） 19

图22：2019年以来地方债净发行规模（亿元） 19

图23：2019年以来政金债净发行规模（亿元） 20

表1：商业银行存款结构（金融机构信贷收支表口径） 6

资金平稳，靴子落地，长债震荡下行

11月4-8日，长端利率震荡下行，超长债表现占优。10年国债活跃券（240011）下行至2.11%（-1bp）；30年国债活跃券（2400006）下行至2.28%（-4bp）。

本周主要影响事件及因素：

（1）年末发债压力正式落地以前，资金利率步入新的低位稳态区间，资金面在月初维持宽松状态。

（2）10月进出口、通胀数据相继出炉，其中出口同比增长12.7%，远高于市场预期的2.1%；进口总值同比下滑，低于市场预期；CPI同比0.3%，PPI同比-2.9%，二者双双弱于市场预期。

（3）周五全国人大常委会第十二次会议新闻发布会召开，宣布“增加地方化债资源10万亿元”，还提及关于支持房地产的税收政策、发行特别国债补充银行资本、专项债支持收购存量土地和住房、土储以及明年财政方向等内容

新一届美国总统选举结果结果出炉，特朗普胜选，市场重启“特朗普交易”，全球股债定价的波动性均有所放大。

美联储如期降息25bp，下调至4.50-4.75%，符合市场预期。图1：10年期国债活跃券收益率（%）

11月第1周10年国债活跃券走势回顾

11月

11月4日

11月5日

央行逐步回收跨月投放，早盘受到年末发债预期

不过资金面仍维持宽松的压制，同时股市走出

状态；午间市场开始交日内的一轮上涨，债市易人大委员会审议增加交易意愿偏弱，长端利地方政府债务限额置换率呈现横盘状态；午间

存量隐性债务议案的预总理在进博会开幕致辞

11月6日 11月7日

资金利率“岿然不动”；美央行跨月投放回笼基本告国总统选举结果明朗，市一段落，资金面整体维持场重启“特朗普交易”，A宽松，但资金利率尾盘或股震荡下跌；11点前后，出现边际收敛信号；市场美国多地迎来集中开票，快速消化美国大选信息，

特朗普领先优势开始显现，股债走出双牛行情，长端

期，股市多头情绪渐起，中表示，“货币政策、财

债市交易盘趋于防守，

跷跷板效应的驱动下，

长端利率拐头上行

政政策都有较大空间”，

午后股