顺网科技 公司首次覆盖报告：“电竞、CJ、算力云、AI”四位一体，开启成长新篇.docxVIP

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公司研究 传媒/游戏Ⅱ

公司研究

顺网科技（300113.SZ）2024年09月

顺网科技（300113.SZ）

2024年09月20日

投资评级：买入（首次）

日期2024/9/20

公司首次覆盖报告开源证券证券研究报告当前股价(元)10.39一年最高最低(

公司首次覆盖报告

开源证券证券研究报告

当前股价(元)

10.39

一年最高最低(元)

17.12/8.78

总市值(亿元)

72.14

流通市值(亿元)

54.95

总股本(亿股)

6.94

流通股本(亿股)

5.29

近3个月换手率(%)

172.59

股价走势图

——顺网科技沪深300

32%16% 0%-16%-32%-48%

2023-092024-012024-05

数据来源：聚源

方光照（分析师）

fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004

田鹏（分析师）

tianpeng@kysec.cn

证书编号：S0790523090001

l电竞、CJ、算力云、AI多元驱动成长，首次覆盖，给予“买入”评级

公司以网吧管理系统起家，成为上网服务行业龙头公司，并持续拓展互联网及泛娱乐业态，形成电竞、ChinaJoy、算力云、AI四大业务布局。依托网吧场景优势，夯实电竞及ChinaJoy娱乐展会业务基本盘，并立足边缘算力，聚焦AI智算服务，拓展“算力云+AI”广阔市场，或打造第二成长曲线。我们预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.26/3.00/3.71亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.53元，当前股价对应PE分别为32.0/24.0/19.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

l上网服务行业回暖，电竞奥运会或带动电竞场景需求及电竞消费提升

截至2023Q4，全国上网服务场所主体总量7.7万家，环比增长0.67%，终端保有量543.4万台，环比增长0.65%，实现自2020年来环比数据首次转正。公司作为网吧服务龙头或更加受益行业回暖，此外，首届电竞奥运会将于2025年在沙特举办，公司亦有望受益于电竞奥运会带来的对电竞场景的需求及电竞消费提升。

l2024Chinajoy观众人次创新高，CJ音乐节或进一步打开商业化空间

2024ChinaJoy汇聚了全球31个国家和地区的600余家知名企业参展，总体观众参观人次达36.7万，创历史新高。此外，首届ChinaJoy音乐节将于2024年在杭州举办，展会业态拓展及多元化变现有望进一步打开商业化空间。

l打造智算服务生态，“算力云+AI”有望构成公司第二成长曲线

公司以边缘算力、AI算力为算力池支撑底座，以算力塔作为算力调度平台，通过算力市场进行交易和支付，构建了完善的智算服务生态。截至2023年，公司边缘机房超300个，服务终端超50万个，依托顺网云全国边缘节点，搭建算力池覆盖算力需求最强的网吧，而后于算力需求平峰、低谷期覆盖家庭及移动用户，最大化降低投入成本，未来公司有望依托大量的网吧、电竞酒店场景资源，持续拓展算力云服务增量市场。此外，公司灵悉AI引擎打造专属AI解决方案，有望依托多元泛娱乐场景与算力优势，拓展C端变现空间。

l风险提示：算力云业务进度不及预期；游戏流水下滑；线下业务经营不及预期等。

财务摘要和估值指标

指标

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

1,124

1,433

1,737

2,042

2,351

YOY(%)

-1.6

27.5

21.2

17.5

15.2

归母净利润(百万元)

-406

170

226

300

371

YOY(%)

-763.5

141.8

33.1

33.0

23.6

毛利率(%)

49.4

49.2

51.8

52.8

53.1

净利率(%)

-36.1

11.8

13.0

14.7

15.8

ROE(%)

-19.8

9.2

11.3

13.1

13.7

EPS(摊薄/元)

-0.58

0.24

0.33

0.43

0.53

P/E(倍)

-17.8

42.6

32.0

24.0

19.4

P/B(倍)

3.8

3.6

3.3

3.0

2.6

数据来源：聚源、开源证券研究所

公司首次覆盖报告

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