5-相对风格指数成分股的市值分配.docxVIP

2010/08/25

金融工程/指数研究

↑相对风格指数成份股的市值分配

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分析师

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谢江

SAC执业证书编号:S1000209100220

75582492392联系人汪洋75582080078xiejiang@wangyangsz@在《金融工程-风格指数系列研究之四-100806：纯风格指数设计新视角》中，

75582492392

联系人

汪洋

75582080078

xiejiang@

wangyangsz@

在指定的样本空间内，除去纯风格子集之外的部分则是风格特征相对不明显的股票集合，我们称之为中间子集。对于这类股票，通常我们需要将其市值根据某种规则在价值和成长两个维度上进行划分，从而使得相对价值和相对成长指数市值之和等于样本空间总市值，以满足穷尽型指数的特征及要求。

本文中，我们深入探讨和比较了相对风格指数成分股在成长和价值两个维度上进行市值分配的若干方法。对于国内较为常见的相对截取式，我们指出其缺陷，并详细介绍了改进版的旋转阶梯式，以及空间离散式。实证表明，空间离散式较分段式而言更贴切的反映了股票的实际风格属性，是更为合理的相对风格指数成分股市值分配方法。

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目录

一、相对风格指数编制关键步骤及市值分配常用方法 3

1.1相对风格指数编制关键步骤 3

1.2相对截取式 3

二、市值分配方法的改进与创新 4

2.1旋转阶梯式 4

2.2空间离散式 5

三、实证比较 6

四、小结 9

图表目录

图1相对风格指数市值分配 3

图2相对截取式 4

图3旋转阶梯式 5

图4空间离散式 6

图5上证180相对风格指数 7

图6深证300相对风格指数 8

2金融工程报告类别2010/08/25

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在《金融工程-风格指数系列研究之四-100806：纯风格指数设计新视角》中，我们创新性的提出了45度旋转投影法，从全新角度实现了纯风格指数成分股（即纯风格子集）的有效甄选。

在指定的样本空间内，除去纯风格子集之外的部分则是风格特征相对不明显的股票集合，我们称之为中间子集。对于这类股票，通常我们需要将其市值根据某种规则在价值和成长两个维度上进行划分，从而使得相对价值和相对成长指数市值之和等于样本空间总市值，以满足穷尽型指数的特征及要求。

一、相对风格指数编制关键步骤及市值分配常用方法

根据SP的定义，穷尽型风格指数是指将每一只主指数的成分股平分至成长和价值指数，同时限制重合的股票数量的指数类别。该指数是穷尽型的，即覆盖主指数的所有样本股票，并且使用了传统的、节约成本的市值加权法1。

1.1相对风格指数编制关键步骤

从此定义，我们不难看出，相对风格指数的编制主要包括以下关键步骤：

1.确定纯风格子集；

2.将纯风格子集100%的市值赋予对应的风格指数；

3.中间子集的市值在价值指数/成长指数中予以划分；

4.根据步骤2和步骤3得到的股票及对应市值构建相对风格指数

图1相对风格指数市值分配

纯成长

Wg=1/Wv=0

介于纯成长/纯价值之间Wg=x/Wv=1-x

纯价值

Wv=1/Wg=0

资料来源：华泰联合证券研究

正如图1所示，左侧纯成长子集（红色）的100%市值被归入相对成长指数，右侧纯价值子集（蓝色）的100%市值被归入相对价值指数。唯有介于纯成长/纯价值之间的股票，即中间子集，我们才对其市值予以划分，而划分的方法好坏将直接影响到相对风格指数的效果。

1.2相对截取式

国内主流指数编制与发行商在处理此市值划分问题时大多采用相对截取式方法，即通过对排序后的股票序列进行简单的阶梯式划断从而实现分配。我们以上证系列风格指数为例，其定义的规则为：将其他样本股（即指中间子集）按照成长排名/价值排名进行升序排列，并按照以下标准进行风格系数的分配：

1中信标普风格指数手册

3金融工程报告类别2010/08/25

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成长排名/价值排名

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