一文读懂“股债跷跷板”效应.docx

正文目录

从日频数据复盘股债相关性规律 4

股指波动的加大或致债市反向变动概率提高 5

当月股债日度变动强相关，有什么特征？ 6

从区间数据解析股债强相关特征 8

哪些历史区间股债相关性最强？ 9

股债反向与同向区间的典型案例 11

如何解读股债相关性？ 12

日内“看股做债”策略有一定合理之处 12

股债阶段性强相关蕴含基本面与政策面的预期博弈 14

未来股债相关性会如何变化？ 15

当前股债相关性持续时间与债市调整压力几何？ 15

股债相关性的持续需要关注哪些因素？ 17

如何应对“看股做债”行情？ 18

风险提示 20

图表目录

图表1：近期股债相关性有所提升（点，） 4

图表2：股债日度涨跌方向历史概率 5

图表3：股债日涨跌方向概率年度比较 5

图表4：股指涨超2?的交易日对应债市利率变动幅度（，BP） 5

图表5：股指跌超2?的交易日对应债市利率变动幅度（，BP） 5

图表6：股债相关概率与股指涨跌幅有一定关联 6

图表7：历史月份上证指数月涨跌幅与10年国债月涨跌点数对比（，BP） 6

图表8：近年股债强相关月份前往往伴随货币政策宽松（，点） 8

图表9：2014-2015年股债月度同跌常发（，BP） 8

图表10：2020-2024年可见股债月度负相关性（，BP） 8

图表11：股债强负相关区间一览 9

图表12：经济预期变化引发股债关联变动 11

图表13：2023.12-2024.1，弱预期助推股熊债牛 12

图表14：9月下旬以来，股债时有出现分钟级别走势的一致性 13

图表15：股债回报率来源不同导致股债跷跷板效应 13

图表16：本轮强相关行情中，国债期货与股指相关性曾受关注 14

图表17：股债历史走势对比（点，） 15

图表18：股债强负相关区间持续时间平均为47天（天） 16

图表19：股债强负相关区间，股市上涨情形对应债市表现一览 16

图表20：上证指数大涨后，基金债券卖出力度增加（亿元，点） 18

图表21：基金买债意愿与股指相关性较高（亿元，） 18

图表22：本轮行情股指与中长债的股债相关性更为显著（，点） 19

图表23：股债性价比与股债关联（BP，） 20

图表24：可利用股债利差分位寻股市反弹潜力 20

9月以来，受积极的宏观经济政策推出与增量政策预期提振，主要股指出现反弹，债市则受到一定扰动，股债波动的一致性值得关注。为何近期股债关联度有所提升？哪些因素会推动股债相关性的走强？股债强相关区间，市场有何特征，股债跷跷板效应又将持续多久？我们从股债日频数据和区间数据两个维度复盘历史股债相关性规律，解读当前股债同频的影响因素，展望股债强相关的可能持续时间与债市潜在调整压力，为交易与配置应对提高参考。

图表1：近期股债相关性有所提升（点，）

3700

上证综合指数 中债国债到期收益率:10年(右轴，）

2.3

3500 2.25

3300 2.2

3100 2.15

2900 2.1

2700 2.05

2500 2

2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01

资料来源：，

从日频数据复盘股债相关性规律

我们选取2002年以来上证指数与10年国债收益率作为观察样本，分别从日度涨跌幅和月度滚动相关性评价股债关联。日度涨跌方向是最易观测、实务中常用的股债相关性指标。长期来看，股债日涨跌方向存在一定的相关性。统计2002年以来的5503

个交易日，上证指数与10年国债（价格）日度涨跌方向相反的概率为51.75，相同

的概率为45.58，从数据上印证了股债跷跷板效应的存在。

图表2：股债日度涨跌方向历史概率 图表3：股债日涨跌方向概率年度比较

2.67%

反向 同向

0090?80?70?

00

90?

80?

70?

60?

50?

40?

30?

20?

10?

0?

45.58%

反向同向其他

51.75%

资料来源：， 资料来源：，

股指波动的加大或致债市反向变动概率提高

从单个交易日维度观察，股市涨跌幅度越大，债市负相关性越明显。2002年以来，股指涨超2?、涨超1?和涨幅为0?-1?的交易日对应的债市下跌概率为58.1?、55.6?和50.4?，对应债市利率上行幅度均值分别为0.83BP、0.33BP和0.07BP。另一方面，股指跌超2?、跌超1?和跌幅-1?-0?交易日的债市上涨概率分别为54.8、51.4?和50.3?，对应债市利率下行幅度均值分别为-0.55BP、-0.