2025年亚洲经济展望分析报告：关注内需正当时.pdfVIP

November22,202409:43AMGMTMFoundation

2025AsiaEconomicsOutlook2025年亚洲经济展

望|

AsiaPacific

关注内需正当时

亚洲地区对贸易的高度依赖意味着它相对更容易受到关税的

拖累。来自内需特别是消费需求的支撑对于增长前景至关重

要。消费将有助于推动印度和日本的再通胀，但政策选择意

味着中国的通缩挑战将持续存在。

关税对贸易和增长的影响：我们的基准情境目前假设美国将分阶段提高对华关

税，2025年提高15个百分点，2026年再提高10个百分点。虽然我们仍然认为关

税对经济增长的拖累比2018-19年更小，但这仍将导致亚洲的增速从2024年的

4.5%放缓至2025年的4.1%。我们的美国公共政策团队认为，美国可能不会迅速

地出台全面进口关税。

哪些经济体受影响更大？中国及受关税影响的出口依赖型经济体（韩国、台湾、

澳大利亚和印度尼西亚）将面临更大的下行压力。后两个经济体也因大宗商品价Exhibit1:摩根士丹利对亚洲GDP增长的预测

格走弱而受到影响。2024E2025E2026E

印度和日本⸺最佳内需阿尔法：印度将继续获得资本支出和私人消费加速的强China4.84.03.9

HongKong2.52.21.8

大支撑。日本更强劲的实际工资增长和财政扩张将推动私人消费复苏。India6.96.56.5

Indonesia5.04.95.2

中国⸺政策组合仍是一个问题：无论美国是否征收关税，中国面临的关键问题Korea2.31.71.8

Malaysia4.84.04.1

是通缩压力以及如何通过政策组合来抵御这一压力。征收关税将加剧通缩压力并Philippines5.64.75.3

增加创造内需的紧迫性。但迄今为止，策层对放宽政策一直犹豫不，且侧重Singapore2.81.51.4

Taiwan4.23.42.5

于增加投资。虽然我们预计政策将进一步放松，但我们认为需求刺激将相对较Thailand2.01.71.4