经济政策不确定性对企业绩效的影响研究.pdf

摘要

中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情以及俄乌冲突等国际重大事件的发生导致多个主

要经济体的发展受到制约，各国政府为刺激经济纷纷加强干预，加大了全球经济政

策的不确定性。我国内部经济发展也面临着外需下滑和内需不足碰头，周期性和结

构性问题并存，并且三年疫情的深远影响仍未消散。面对复杂的国际环境和艰巨繁

重的改革发展稳定任务，我国政府在工作会议中也强调了要加大宏观调控力度，推

动经济运行持续好转。然而宏观经济政策的频繁调整会给企业的经营环境带来一定

的冲击，使企业难以预测未来经营状况，进而对企业绩效产生影响。因此，本文从

经济政策不确定性方面入手，选取A股上市公司2013年到2022年的相关数据，探

讨经济政策不确定性对企业绩效的影响。

首先，本文基于委托代理理论、信息不对称理论和实物期权理论，分析经济政

策不确定性对企业绩效的具体影响及其影响机制，然后提出本文的理论假设，并构

建多元线性回归模型对理论假设进行实证检验。然后，在基准回归模型中分别加入

内部控制、政府补助、高管过度自信三个变量及他们与经济政策不确定性的交互项，

检验他们的调节作用。同时，本文采用替换被解释变量、替换解释变量和工具变量

法进行稳健性检验。最后，本文还针对企业生命周期、产权性质和企业所在地区进

行异质性分析，进一步研究经济政策不确定性对不同特质企业的绩效产生的影响。

研究结果表明，第一，经济政策不确定性会负向影响企业的绩效。第二，融资

约束和投资支出是经济政策不确定性影响企业绩效的重要渠道。第三，企业的内部

控制、政府补助以及高管过度自信能够有效削弱经济政策不确定性给企业绩效带来

的负面影响。第四，异质性分析表明，当经济政策不确定性加剧时成熟期企业绩效

受到的负面影响最小，衰退期企业绩效受到的负面影响最大；国有企业的企业绩效

比非国有企业的企业绩效受到经济政策不确定性的负面影响小；中西部地区比东部

地区的企业受到经济政策不确定性的负面影响小。

最后，本文根据实证研究结论提出以下对策建议：第一，政府应持续推进融资

透明体系的建立。第二，政府应该深入贯彻财政补贴政策。第三，政府应引导银行

减少“信贷歧视”，从而减少企业外部融资成本。第四，企业应该建立建全内部控制

制度，提高企业内部治理能力。第五，企业应建立动态可持续发展的融资战略。

关键词：经济政策不确定性；企业绩效；政府补助；高管过度自信

Abstract

TheoccurrenceofmajorinternationaleventssuchasthetradefrictionbetweenChina

andtheUnitedStates,thenewcoronavirusepidemicandtheRussia-Ukraineconflicthas

ledtoconstraintsonthedevelopmentofseveralmajoreconomies,andGovernmentshave

steppeduptheirinterventionstostimulatetheeconomy,thusincreasingtheuncertaintyof

globaleconomicpolicies.Chinasinternaleconomicdevelopmentisalsofacinga

downturninexternaldemandandinsufficientdomesticdemand,withcyclicaland

structuralproblemsco-existing,andthefar-reachingimpactofthethree-yearepidemichas

yettodissipate.Inthefaceofthecomplexinternationalenvironmentandthearduoustask

ofreform,developmentandstabilization,theGovernmentofChinahasalsoemphasized

theneedtointensifymacroecon