信用债研究：中资美元债怎么看？.docxVIP

内容目录

一级市场怎么样？ 4

中资境外债整体情况 4

城投美元债情况 5

二级市场表现如何？ 6

城投美元债如何配置？ 10

历史上的投资回报 10

城投美元债的到期情况 11

如何看待城投美元债？ 11

4.小结 13

5.风险提示 14

图表目录

图1：2015年以来中资境外债发行、到期和净融资情况 4

图2：2024年按月中资境外债发行、到期和净融资情况 4

图3：2015年以来中资境外债分板块发行情况（亿美元） 4

图4：2015年以来中资境外债分板块净融资情况（亿美元） 4

图5：存量中资境外债币种分布 5

图6：存量中资境外债期限结构分布（亿美元） 5

图7：今年以来中资境外债分板块发行票息率情况（） 5

图8：城投美元债发行规模和平均发行票面利率情况 6

图9：今年以来新发城投美元债发行规模的地区分布情况（亿美元） 6

图10：城投美元债发行期限以3-5年为主 6

图11：今年新发城投美元债行政层级分布（亿美元） 6

图12：存量中资美元债中持有规模靠前的投资机构 7

图13：MarkitiBoxx中资美元债券指数走势 7

图14：MarkitiBoxx中资美元债指数月度回报率（） 7

图15：中资美元债到期收益率及利差 8

图16：投资级和高收益级中资美元债与10Y美国国债收益率走势（） 8

图17：MarkitiBoxx中资美元城投债指数 9

图18：MarkitiBoxx中资美元城投债指数月度回报率 9

图19：MarkitiBoxx中资美元城投投资级别债券指数 9

图20：MarkitiBoxx中资美元城投投资级别债券指数月度回报率 9

图21：MarkitiBoxx中资美元城投高收益债券指数 9

图22：MarkitiBoxx中资美元城投高收益债券指数月度回报率 9

图23：投资级城投美元债收益率不断下行（） 10

图24：美国3-5年期企业债和城投美元债利差情况（bp） 10

图25：MarkitiBoxx亚洲中资美元债券指数在降息周期中的回报率表现 10

图26：美元兑人民币即期汇率 10

图27：美元兑人民币1Y远期汇率的锁汇年化损益 10

图28：存量城投美元债剩余期限规模分布 11

图29：存量城投美元债到期按月分布（亿美元） 11

图30：当前扣除锁汇损益后的MarkitiBoxx中资美元城投债到期收益率不高（） 12

图31：城投美元债估值分布（、亿美元） 12

图32：境内城投债估值分布（、亿元） 12

图33：各地区城投美元债与境内城投债利差对比(bp) 13

图34：各地区存量城投美元债余额和估值情况 13

图35：截止11月12日存量美元债规模靠前的城投情况 13

城投美元债作为中资境外债中收益相对较高、发行仍相对较活跃的品种，一二级的情况如何？未来又该如何展望？我们做了梳理和分析，供市场参考。

一级市场怎么样？

中资境外债整体情况

首先，中资境外债整体融资仍偏弱。2019年以来，中资境外债整体净融资呈持续收缩趋势，发行只数则逐年增加。2022年美联储开启加息周期，境外融资成本增加导致全年净融资额大幅下降，净融资额仅为-804亿美元，且近两年整体规模仍在收缩。

今年分月来看，中资境外债市场融资未见明显宽松，月发行量在400-800亿美元，截至目前2024年的净融资额仍为负。

图1：2015年以来中资境外债发行、到期和净融资情况 图2：2024年按月中资境外债发行、到期和净融资情况

资料来源：， 资料来源：，

分金融、地产、城投和其他产业三个板块来看，金融债和其他产业债一直是发行主力，2020年后地产债发行量呈逐年下降趋势，持续承压。截至2024年11月4日，金融、地产、城投境外债的发行额分别为923.93、240.84和366.05亿美元，分别为去年全年的135.6?、46.0?和202.2?。

各板块的净融资方面，2019年后金融、地产、城投境外债