同程旅行下沉市场OTA龙头，深耕产业强化自有供应链.docx

正文目录

同程旅行：下沉市场OTA龙头，深耕产业积聚先发优势 4

发展历程：同程艺龙合并互补，深耕产业积聚先发优势 4

股权结构管理层架构：腾讯携程两大股东赋能，管理层经验丰富 5

财务表现：盈利能力稳定，疫后复苏强劲 6

行业：在线旅行渗透率持续提升，开拓下沉市场和年轻用户增量 9

在线旅行市场规模超万亿，线上渗透率持续提升 9

在线旅行用户渗透仍有空间，年轻用户和下沉市场为主要方向 11

OTA一超多强格局稳定，头部玩家差异化竞争 12

竞争优势：深耕下沉市场错位竞争，大股东赋能流量库存 14

深耕下沉市场，拓展年轻客群 14

腾讯流量加持，开拓多元渠道强化交叉销售 14

携程库存共享，强化自有供应链资源 16

盈利预测与投资建议 19

盈利预测 19

投资建议 21

风险提示 23

图表目录

图表1：同程旅行发展历程 4

图表2：同程旅行股权结构（截至2024H1） 5

图表3：同程旅行管理层简介 6

图表4：2019-2023年同程旅行营收 7

图表5：2023Q1-2024Q2同程旅行营收 7

图表6：2019-2023年同程旅行经调整净利润 7

图表7：2023Q1-2024Q2同程旅行经调整净利润 7

图表8：2019-2023年同程旅行营收结构 8

图表9：2023Q1-2024Q2同程旅行营收结构 8

图表10：2019-2023年同程旅行利润率情况 8

图表11：2023Q1-2024Q2同程旅行利润率情况 8

图表12：2019-2023年同程旅行期间费用率 9

图表13：2023Q1-2024Q2同程旅行期间费用率 9

图表14：在线旅行产业链 10

图表15：2019-2025E在线旅行市场规模 10

图表16：2017Q1-2023Q1旅游预订线上渗透率 10

图表17：2022/6-2024/6在线旅行用户规模及渗透率 11

图表18：2022/6-2024/6网民规模及渗透率 11

图表19：2022/6-2024/6手机网民规模及占比 11

图表20：2024/6各类互联网应用线上渗透率 11

图表21：2022/6-2024/6城镇/农村互联网普及率 12

图表22：2024/6网民年龄结构 12

图表23：2023年在线旅游用户分城市结构占比 12

图表24：2023年在线旅游用户分年龄结构占比 12

图表25：2021年OTA市场份额（GMV口径） 13

图表26：2020年OTA市场份额（GMV口径） 13

图表27：头部OTA平台差异化竞争 13

图表28：同程旅行注册用户结构 14

图表29：同程旅行微信渠道新增付费用户结构 14

图表30：同程旅行MAU及平均月付费用户 15

图表31：同程旅行APU 15

图表32：同程旅行开拓多元流量渠道 16

图表33：同程旅行收取携程佣金及支付携程系统维护费 17

图表34：同程旅行买断旅游及相关产品成本占收入比重 17

图表35：同程旅行通过收购深化供应链体系建设 18

图表36：同程旅业旗下分公司布局 18

图表37：艺龙酒店科技平台旗下酒店品牌及布局 18

图表38：同程旅行“目的地全球计划”新加坡站 19

图表39：同程旅行“目的地全球计划”匈牙利站 19

图表40：同程旅行收入拆分预测表 20

图表41：同程旅行业绩预测表 21

图表42：同程旅行估值复盘 22

图表43：可比公司估值表 22

图表44：财务预测摘要 24

同程旅行：下沉市场OTA龙头，深耕产业积聚先发优势

发展历程：同程艺龙合并互补，深耕产业积聚先发优势

同程旅行是由同程和艺龙合并整合形成的一站式在线旅行平台，规模位居国内前三：

1）独立发展时期（1999-2017年）：艺龙、同程先后成立，业务各有侧重。1999年艺龙开始在国内提供在线旅游相关服务，2004年艺龙开曼于开曼群岛注册成立艺

龙业务的控股公司。2004年艺龙于纳斯达克上市，公司战略聚焦住宿预订服务，2011年腾讯对艺龙进行战略投资，合作开发旅游产品，通过QQ生态系统为艺龙提供客源，2015年艺龙收到股东腾讯的私有化要约并于2016年正式退市。2004年同程网络成立，初期以“同程旅游”运营并专注于旅游行业B2B服务，2008年同程开始向B2C转型，先后抓住PC互联网