煤炭行业深度研究：疆煤聚焦“就地转化”，外运补充内陆供给.docxVIP

目录

TOC\o1-3\h\z\u投资建议 3

新疆立足我国资源战略保障基地，“疆煤外运”通四海 4

新疆是我国能源资源战略保障基地，战略地位持续提升 4

全国煤矿核准新增汇集西北，新疆产能增速居首 5

核准产能向新疆等西北地区集中 5

新疆全区形成四大煤炭基地，外运主要集中在吐哈基地 6

近年来疆煤外运量大幅增长，保障全国能源需求 7

当前外运通道以铁路为主，公路做补充 7

近年来外调量大幅提升，辐射范围持续扩张 8

经济性竞争力分析：当前稳态价格假设下，疆煤外运不具备超前运输的经济性 9

疆煤开采成本低，外运经济性对煤价高度敏感 10

当前稳态价格假设下，疆煤不具备远输至华中及东部港口经济性 11

疆煤（哈密）外运相对晋陕蒙煤炭的经济竞争力分析 11

疆煤（准东）外运相对晋陕蒙煤炭的经济竞争力分析 13

展望“十五五”，疆煤将仍以“就地转化”为主 16

政策导向，新疆就地转化为主，外运为辅 16

预计未来五年新疆产量达到7亿吨以上，需求与产量匹配均衡 17

疆电外送正形成“三交三直”外送格局，预计2030年新疆电煤煤炭总需求达2亿吨 18

煤化工加速发展，预计未来五年形成约2.25亿吨/年煤炭需求 19

运力方面考量，疆煤外运运量上限在2.5-3亿吨 22

疆煤外运是对全国其他区域供给补充，并不会冲击现有市场 23

相关标的 24

国家能源集团（中国神华） 24

兖矿集团（兖矿能源） 25

中煤集团（中煤能源、上海能源） 26

陕煤集团（陕西煤业） 26

平煤股份 27

晋能控股集团（晋控煤业） 27

风险提示 28

投资建议

新疆做为我国能源战略纵深基地，正在我国能源体系中发挥越来越重要的作用。对于煤炭行业而言，新疆近年来产量增幅及产能核增均据全国前列，而《煤炭安全生产条例》2024年的正式实施，意味着全国煤炭产能利用率已达上限110%，未来行业的增量空间也将主要集中于新疆。我们尝试通过本文拆分疆煤外运的经济性与未来可能的增量空间，解答市场对于未来煤炭行业供给最大疑虑之一的新疆相关问题。

立足我国资源战略保障基地，新疆能源产能核增及产量增速均领先全国。我们认为在国家政策的支持下，新疆正成为全国能源战略核心基地，作为中国重要的内陆能源基地战略储备，其在国家能源供应体系中的战略地位日

益凸显。从资源储量看，新疆占据我国煤炭、天然气、原油资源量的40%、20%、17%，同时具备得天独厚的风能与太阳能资源，占据全国资源量的第二与第一。对于煤炭行业，新疆是近年来最主要的煤炭产量及产能核增的省份，而为了保障全国高速增长的能源供应需求，叠加外运通道的持续完善带来的便利性，近年来疆煤外运量大幅增长，已经成为全国煤炭供给重要的组成部分。

当前稳态价格假设下，疆煤外运不具备远输出至华中及东部港口的经济性。我们分析历年新疆哈密地区煤炭坑口价格对应秦港地区动力煤长协价格变化趋势，以及以往年份不同煤价背景下，疆煤外运的经济性分析，可以得出

以下结论：1）随着运费，距离拉远，疆煤外运的总成本快速扩张；2）疆煤坑口价格虽然低于全国其他地区，但会随着市场价格波动，并呈现更大弹性不具备在行业上涨周期下由于经济性扩张导致的运输范围明显扩大。3）从当前较稳态煤价的情况看，我们认为疆煤调入甘肃、川渝、宁夏有经济性优势，其他区域经济性欠佳。

展望“十五五”，疆煤将仍以“就地转化”为主，疆煤外运是内陆市场供给的补充。我们的研究表明历史疆煤外运量不足新疆总产量30%，从我们目前梳理的项目来判断，到2030年整个疆煤外运上限空间预计在2.5-3亿吨。

到2030年，我们预计新疆煤炭整体供需格局依然较为平衡稳定，产量预计达到7亿吨以上，需求侧拆分疆煤外运需求（2.5亿吨/年）+疆电需求（2亿吨/年）+煤化工项目（2.25亿吨/年）+其他应用（0.5亿吨/年）。中长期看，伴随中东部煤炭主产区产能逐步出现衰竭，疆煤外运将成为中期煤炭市场供给的重要补充，而不会成为市场担忧的冲击所在。

我们认为新疆煤炭资源丰富，需求增长潜力巨大，从中长期来看，伴随中东

部煤炭主产区面临产能枯竭减产风险，新疆煤炭的战略发展地位将更为突出。我们推荐新疆有煤矿及煤化工项目布局的企业，这些企业低成本获得煤矿资源，同时领先行业开展产能建设或煤化工项目推进，中长期看有望受益。推荐标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份；受益标的：晋控煤业。

公司简称代码EPSPE

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投资评级

2023A

2024E

2025E

2023A

2024E

2025E

新集能源

601918.SH