美国10月CPI点评：美联储12月或仍可降息25bp，但不确定性在累积.docx

目录

1、通胀水平出现回升，且核心通胀未有改善 3

、总体通胀出现反弹，且核心通胀走平 3

、能源通胀降幅收窄，核心商品通胀降幅略有扩大 4

、通胀下行趋势并未终结，症结仍是去通胀的速度与斜率 5

2、美联储12月降息通道尚未关闭，但不确定因素正在累加 7

3、风险提示 8

图表目录

图1：美国10月CPI同比增速出现回升 4

图2：10月核心通胀环比增速较9月持平 4

图3：10月能源通胀同比增速下行幅度有所收敛 4

图4：食品通胀重新下降 4

图5：10月核心商品CPI同比增速仍然为负 5

图6：10月核心服务CPI同比增速边际回升 5

图7：10月核心商品与核心服务通胀环比增速走势重归一致 5

图8：美国汽油零售价格近期略有下跌 6

图9：粮食期货价格近期表现分化 6

图10：美国二手车价格或将持续上行 6

图11：美国房租通胀边际反弹 6

图12：10月美国非房核心服务通胀同比增速略有上行、环比增速下行 7

图13：5年期密歇根大学居民通胀预期边际回升，但总体稳定 8

表1：美国10月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%） 3

事件：美国公布10月必威体育精装版通胀数据。其中CPI同比上升2.6%，环比上升0.2%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，基本符合市场预期。

1、通胀水平出现回升，且核心通胀未有改善

、总体通胀出现反弹，且核心通胀走平

美国10月CPI同比上升2.6%，增速较9月上升0.2个百分点；环比上升0.2%，环比增速较9月持平。核心CPI同比上涨3.3%，环比上升0.3%，同比与环比增速均较9月持平，核心通胀未再继续下行。10月份CPI与核心CPI走势重新趋于一致，

主因能源通胀降幅收窄。总的看，我们认为在经历了4-9月份的通胀连续下行后，

美国去通胀进程的波动有所放大，且核心通胀表现出了较为明显的顽固性。结合美

联储目前处于降息周期，后期通胀数据的波动对市场的影响会上升。此外，特朗普

当选后的经济政策具有很强的不确定性，通胀后续的演化或也具有较大的波动，值

得我们持续关注。

表1：美国10月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）

权重

分项

同比贡献分解

同比增速

环比贡献分解

环比增速

2024-10

2024-10

2024-09

2024-08

2024-10

2024-10

2024-09

2024-08

100

全部

2.6

2.6

2.4

2.5

0.2

0.2

0.2

0.2

13.426

食品

0.29

2.1

2.3

2.1

0.02

0.2

0.4

0.1

8.047

居家食品

0.09

1.1

1.3

0.9

0.01

0.1

0.4

0

5.378

外带食品

0.20

3.8

3.9

4

0.01

0.2

0.3

0.3

6.803

能源

-0.34

-4.9

-6.8

-4

0.00

0

-1.9

-0.8

3.679

能源商品

-0.46

-12.4

-15.3

-10.1

-0.03

-1

-4

-0.6

3.124

能源服务

0.13

4

3.4

3.1

0.03

1

0.7

-0.9

18.444

核心商品

-0.22

-1

-1

-1.9

0.01

0

0.2

-0.2

3.41

家居

-0.09

-2.2

-2.2

-2.6

0.00

0

0

-0.3

2.562

服装

0.01

0.3

1.8

0.3

-0.04

-1.5

1.1

0.3

3.575

新车

-0.05

-1.3

-1.3

-1.2

0.00

0

0.2

0

1.874

二手车

-0.06

-3.4

-5.1

-10.4

0.05

2.7

0.3

-1

1.473

医疗保健

0.01

1

1.6

2

0.00

-0.2

-0.7

-0.2

0.842

含酒精饮料

0.01

1.6

1.5

1.9

0.00

0.4

0.1

0

1.365

其它商品

0.03

2.4

3

3.2

0.01

0.4

0.3

0.2

61.327

核心服务

2.86

4.8

4.7

4.9

0.22

0.3

0.4

0.4

7.686

主要居所租金

0.35

4.6

4.8

5

0.02

0.3

0.3

0.4

26.937

业主等价租金

1.37

5.2

5.2

5.4

0.11

0.4

0.3

0.5

6.481

医疗服务

0.25

3.8

3.6

3.2

0.03

0.4

0.7

-0.1

6.46

交通运输服务

0.51

2.8

2.2

3.2

0.03

0.7

-