光伏随笔4：价格平衡点逐步清晰，新一轮行情或开启x.docxVIP

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引言：“反常”的产业链价格 4

长期向下趋势不离供需主导，价格反弹时常有之 4

光伏价格长期趋势向下，供需关系仍为核心 4

超跌或成本快速下降，支撑历史短周期涨价 5

涨价未必催化股价，需求强势乃核心驱动力 6

2016H2需求偏弱，纵使价格反弹股价表现仍平淡 7

2017H2需求强势，涨价期间及之后股价持续上扬 7

短期价格平衡点逐步清晰，需求重回加速通道 8

开始于需求改善，供给紧张环节率先上涨 8

爆发于硅料事故，产业链博弈后逐渐平稳 9

重回需求驱动逻辑，黄金成长期加速开启 13

投资建议：基本面与估值共振，新一轮行情或开启 17

图表目录

图1：自7月19日硅料大厂事故后，引爆产业链涨价趋势 4

图2：补贴时代光伏产业链价格具备上限 5

图3：价格受政策扰动不连续，且长期趋势向下 5

图4：2016年下半年硅料硅片价格变化趋势（元/片，元/kg） 5

图5：2016年下半年电池组件价格变化趋势（元/W） 5

图6：2017年下半年可再生能源支持政策频发，推动板块向上 6

图7：2017年6-7月国内装机超预期（万千瓦） 6

图8：2017年硅料硅片价格变化趋势（硅片：元/片，硅料：元/kg） 6

图9：2017年电池组件价格变化趋势（元/W） 6

图10：2017年上半年隆基硅片业务毛利率处于高位 6

图11：2017年上半年隆基组件业务毛利率处于高位 6

图12：2016年主要公司股价涨跌幅 7

图13：2016年价格回弹后光伏月度装机量较低（万千瓦） 7

图14：2017年主要公司股价涨跌幅 8

图15：受益于双玻组件占比提升，光伏玻璃及POE膜6月开始价格有所上涨（元/平米） 9

图16：自7月19日硅料供给端事故以来，硅料环节价格涨幅已超60%（万元/吨） 10

图17：近一月硅片价格跟涨硅料，涨幅近25%左右（元/片） 10

图18：近一月电池价格跟涨上游，部分时段顺涨，涨幅超20%(元/W) 10

图19：经过一个月左右和下游商讨，近期组件招投标价格有所上涨且逐步趋于稳定（元/W） 13

图20：户用项目加速建设趋势明确，8-9月平均新增装机规模超1GW 13

图21：美国6月光伏组件需求2039MW，同比增长43.47% 15

图22：德国7月光伏投标779MW，中标174MW 15

图23：印度7月光伏新增装机181MW，逐步改善趋势明确 16

图24：日本6月太阳能电池月度出货量508MW，环比小幅改善 16

图25：光伏板块相对PE位于历史中位偏上水平 17

图26：当前时点，光伏相对PB值处于历史中位偏上水平 17

图27：光伏PE-TTM在电新子版块中处于相对较低位置 17

表1：7月初，硅料价格已经开启上涨通道（万元/吨） 9

表2：7月1日前后，单晶电池片价格已经开启上涨通道（元/W） 9

表3：本轮涨价对组件环节盈利能力造成较大压力（元/W） 11

表4：从组件环节的角度出发，价格在1.65元/W左右时项目建设积极性高企 11

表5：组件价格上涨至1.65元/W左右的均衡价格时，光伏电站的项目收益率依然高企（元/W，小时） 12

表6：8月光伏项目招标继续推进，8月底-9月开始初迎开工高峰 14

表7：行业需求加速向上趋势明确，本周光伏玻璃企业价格开启上涨模式（元/平方米） 16

表8：历经本轮涨价，2020Q4依然为历史最旺季度（GW） 16

表9：重点标的估值表 18

引言：“反常”的产业链价格

自7月19日新疆某硅料大厂事故开始，产业链价格进入一个看似非常态的价格上涨通道。本次涨价的本质是什么？历史上是否出现过类似的情况？在类似情景下股价的表现情况如何？如何看待本次涨价，基本面和股价后期该如何演绎？本篇专题从决定价格的本质因素出发，复盘历史涨价时期的股价表现，以探析本次涨价的核心因子及后期基本面趋势，供各位投资者参考。

图1：自7月19日硅料大厂事故后，引爆产业链涨价趋势

资料来源：，

长期向下趋势不离供需主导，价格反弹时常有之光伏价格长期趋势向下，供需关系仍为核心

我们从决定价格的核心因