新东方(EDU.N)：从复苏到成长，龙头再出发.pdfVIP

证券研究报告·美股公司深度教育

从复苏到成长，龙头再出发新东方(EDU.N)

核心观点

作为教培龙头，在21年“双减”政策发布后公司开始积极转型，首次评级买入

22年控股子公司东方甄选直播卖货火出圈，23年公司教育业务

叶乐

表现亮眼，我们认为公司未来核心看点在于：

1）需求复苏叠加教育新业务创新驱动营收增长：疫后出国、考yele@

研、高中（收入占比过半）等传统教育需求复苏；公司对非学科

培训等教育新业务进行产品侧重塑，预计后续发展潜力较大、具SAC编号:S1440519030001

备持续增长性；2）供给侧收缩下利润率有望持续优化和提升：SFC编号:BOT812

FY24H1公司Non-GAAPOPMargin已回升至15.0%，传统教育黄杨璐

业务受益于供给出清、销售费用率有望下降，预计利润率有望提huangyanglu@

升至20年前水平；教育新业务伴随成熟度提升，预计利润率仍SAC编号:S1440521100001

有提升空间。3）文旅、电商等业务未来持续开拓。发布日期：2024年01月26日

当前股价：76.16美元

摘要主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

基于以上逻辑，我们认为未来3年(FY24-FY26)公司有望实现收

1个月3个月12个月

入端年化约27%增长，业绩端年化约43%增长；

9.30/6.0425.70/6.7772.50/36.27

1.以下为对公司分业务进行拆分：12月最高/最低价（美元）82.76/35.12

1）出国业务（FY23营收占比25%，财年截止到5月底）：疫后总股本（万股）16,431.63

留学市场整体回暖下，FY23Q2起公司出国考试准备业务营收显著流通股本（万股）25,824.44

提升，FY24Q2出国考试准备和出国咨询业务同增46.5%、31.7%。总市值（亿美元）125.14

预计出国业务营收FY24同增34%（出国考试43%、留学咨询25%），流通市值（亿美元）125.14

FY25维持15%以上增速。近3