【证券研报】“节能降碳”约束供给，行业利润有望改善.docxVIP

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金属行业2024年中期策略系列报告之钢铁篇

推荐维持评级分析师邱祖学

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分析师邱祖学

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分析师任恒

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需求侧：2024年钢铁需求下滑幅度有限。尽管地产领域拖累钢铁需求，但在铁路与能源工程等基建建设、厂房建设及制造业机械设备等需求的共同支撑下，内需整体保持稳定，叠加出口放量，钢铁需求预计下滑幅度有限。展望未来，房屋方面，偏弱的新开工及拿地或仍对一段时间内房屋用钢需求造成一定冲击，但伴随房企融资环境改善，市场信心恢复，未来需求有望企稳；基建方面，在逆周期和跨周期调节的支持下，铁路和能源建设需求有望持续支撑用钢需求增长；制造业方面，厂房建设高峰期或将结束，但企业库存维持低位，伴随需求回暖，企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡。在“稳增长”政策推进下，叠加新兴领域用钢的增长，我们预计钢铁需求有望长期维持稳定。

供给侧：“节能降碳”改善行业供给格局。2023年12月7日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，严禁新增钢铁产能，将有助于限制钢铁产量的增长。2024年5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，6月7日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，对钢铁行业“节能降碳”目标做了明确规划，将有助于改善行业整体供给格局。

原料端：供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求，而供给端伴随着FMG新矿区及西芒杜的铁矿新项目投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望转为宽松，对钢厂利润的挤压将明显改善。

投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。在“稳增长”政策推进下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。而制造业仍持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。

普钢板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。

特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。

风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。重点公司盈利预测、估值与评级

代码

简称

股价（元）

EPS（元）

2025E

2025E

2023A

2023A

PE（倍）

2025E

2025E

评级

评级

2023A2024E

2024E

600019.SH

宝钢股份

6.99

0.54

0.59

0.70

13

12

10

推荐

000932.SZ

华菱钢铁

5.09

0.74

0.74

0.92

7

7

6

推荐

推荐

600282.SH

南钢股份

5.1

0.34

0.39

0.44

15

13

12

推荐

002318.SZ

久立特材

24.1

1.52

1.46

1.71

16

17

14

推荐

推荐

002478.SZ

常宝股份

5.35

0.87

0.79

0.89

6

7

6

推荐

603878.SH

武进不锈

8.31

0.63

0.79

0.87

13

11

10

推荐

推荐

301160.SZ

翔楼新材

39.35

2.53

2.86

3.3