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行业研究一揽子化债影响下

—城投行业融资成本走势猜想

2024年11月

要点

目录一揽子化债政策对融资平台提出的成本管控政策及其实施进展：

1、政策要点：“成本压降”是一揽子化债政策的重要目标之

要点1一，35号文、134号文等现行政策文件支持重点省市融资平台到

期或存续金融债务通过展期、接续、置换或重组等多种措施缓释

主要关注因素2

债务风险，并明确要降低融资平台的融资成本。

结论11

2、实施进展：受益于政策推进和LPR走低，融资平台“新

续融资”成本实现较快下降，高息非标的置换和打折正加速推进，

但发行境内债券置换境外高息债券的政策尚需加快落地，以展期

重组推进存量债务成本压降的案例较少且进展亦较为缓慢。

联络人一揽子化债政策推进下城投融资结构与成本走势的统一与分化：

1、债务规模：城投行业债务增速持续放缓，其中非重点省

作者

份增速回落显著，重点省份债务规模已有下降，融资平台债务“控

政府公共评级部增化存”成效显现。

朱洁jzhu@

2、综合成本：城投行业综合融资成本持续下行，重点省份

融资成本降幅更为显著，近期已低于非重点省份的综合融资成本。

其他联络人3、债务构成：城投行业债务中债券和非标债务占比均有不

魏芸ywei@同程度下降，银行贷款占比持续上升；重点省份非标债务规模持

续收缩，银行贷款占比高于非重点省份，且占比提升更为显著。

4、成本结构：在城投行业综合融资成本下降的过程中，存

续城投债综合成本的区域分化收窄，但存续债券与新发债券的票

面利率差异较大，加快债券的提前兑付有助于两者差距的缩小，

但方案仍有较大比例未能通过且企业面临融资渠道收窄压力；同

时，存续非标和银行贷款的置换和重组进展亦成为影响区域城投

综合融资成本压降的重要因素。

未来城投行业融资成本走势猜想—由统一走低，走向加快分化：

1、退平台对定价的影响：150号文出台后，退平台标准逐步

清晰，地方化债迈入新阶段，但退平台仍是新增发债的必要而非

充分条件，同时134号文亦强调地方政府在一定时期内（原则上

不少于1年）仍有“退后