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EVA模型的企业价值评估效果分析

目录

TOC\o1-2\h\u26935EVA模型的企业价值评估效果分析 1

236131.1EVA模型估值结果的合理性分析 1

103291.1.1与股利现金流量（DMM）模型的比较 1

266021.1.2与自由现金流量（FCFF）模型的比较 2

172081.1.3与市场法的比较 3

46711.1.4各模型估值结果的比较 5

136971.2EVA估值法在充分体现宁德时代企业价值方面的原因分析 6

166791.2.1与企业自由现金流量法比较 6

27221.2.2与市场法的比较 8

171131.2.3与股权现金流法比较 9

36951.3EVA估值法对提升企业价值的作用 9

56061.4对宁德时代价值提升的建议 12

1.1EVA模型估值结果的合理性分析

运用其他估值方法对宁德时代的企业价值分别进行评估，通过EVA估值模型与其他估值方法进行比较分析EVA估值结果的合理性。

1.1.1与股利现金流量（DMM）模型的比较

收益法中各估值方法的基本原理相同，不同点在于所选择的现金流量。股利折现模型选择的是将未来股东收到的现金股利作为价值评估的依据。因此，本文处于可比性的考虑，同样选择二阶段增长模型，永续增长率沿用上文数据6%。两阶段股利现金流量模型为：

注：n表示期数，表示第t年的股利，r表示股权资本成本，g表示永续增长率

企业自上市以来每股收益和每股股利派发情况见下表5-1：

表5-SEQ表5-\*ARABIC1自2017年来每股收益和每股股利的增长情况单位：元

项目/年份

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

每股收益

0.7755

1.8736

2.0084

1.6412

2.0937

每股股利

——

——

——

0.142

0.22

股利增长率

——

——

——

——

54.93%

由于宁德时代上市至今仅3年，股利派发的数据仅能获得两组，因此取其每股股利均值为0.181，同时预计未来5年的股利增长率为54.93%，权益资本成本率沿用上文计算数据10.13%,则宁德时代基于股利现金流量模型的企业估值结果如下表5-2所示：

表5-SEQ表5-\*ARABIC2基于股利现金流量模型的估值结果单位：元/股

项目/年份

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

每股收益

0.34

0.53

0.82

1.27

1.96

折现系数

0.91

0.82

0.75

0.68

0.62

折现值

0.31

0.44

0.61

0.86

1.21

稳定期价值

31.11

估值结果

34.54

由估值结果可以看到，基于DMM模型的估值结果远远高于评估基准日的股票价格，产生这种现象的主要原因是：宁德时代作为一家刚上市的企业，可供参考的数据较少、受波动性影响较大，因此难以准确的对企业的股利增长率进行预测。由于这种较大不确定性和主观估计的存在，DMM估值模型的适用性相较于EVA的估值方法带来的误差就会比较大，因此适用性较差。

1.1.2与自由现金流量（FCFF）模型的比较

为保持与EVA估值模型的可比性，本模型也同样选择二阶段增长模型进行预测。折现模型除了将自由现金流替代股利现金流、加权资本成本代替折现率以外，其余都与股利折现模型同，至此不再赘述。FCFF计算公式如下：

企业自由现金流量=[净利润+所得税费用+利息费用（利息收入-利息支出）]*（1-平均所得税率）+折旧与摊销-营运资本增加-资本性支出增加

营运资本增加额=（流动资产年末数-流动负债年末数）-（流动资产年初数-流动负债年初数）

资本性支出增加额=非流动资产期末数、非流动资产期初数+折旧与摊销

因此，根据以上数据，宁德时代2015年至2019年企业自由现金流量计算表如下表5-3：

表5-SEQ表5-\*ARABIC3宁德时代2015年至2019年企业自由现金流量计算表单位：万元

年份

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

净利润

95058.1

291843.7

419401.7

373589.6

501267.4

加：利息支出-利息收入

9499.5

4091.5

-270.2

-27973.3

-78162.1

加：所得税费用

14941.1

48177.7

65404.4

46891.7

74809.1

减：平均所得税

12452.6

38231.5

54942.1

48940.2

65666.0

息前税后利润

107050.1

3