银行-2024年8月份金融数据解读：信贷需求偏弱，政府债支撑社融.docxVIP

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2024年

2024年8月金融数据解读

银行/行业专题报告/2024.09.18

投资评级

投资评级:看好(维持)

最近12月市场表现

银行沪深300

15%

9%

3%

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分析师刘斐然

SAC证书编号：S0160522120003liufr@

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证券研究报告

信贷需求偏弱，政府债支撑社融

信贷需求偏弱，政府债支撑社融

核心观点

核心观点

8月社融同比少增，增速仍处低位。8月新增社融30,311亿元，同比少增

968亿元，但高于市场一致预期的27,044亿元；社融存量同比增长8.1%，增速较上月下降0.1pct。

信贷表现偏弱，直接融资继续支撑社融。8月人民币贷款新增10,411亿元，同比少增3,001亿元，实体经济融资需求仍然较弱。政府债支撑直接融资。直接融资新增18,012亿元，同比多增2,429亿元，其中政府债新增16,177亿元，同比多增4,418亿元，支撑了社融增长。我们预计专项债、地方债仍将持续放量，在信贷偏弱背景下持续支撑社融规模增长。

拆分信贷结构，企业和居民需求仍低。8月新增人民币贷款9,000亿元，同比少增4,600亿元。居民端加杠杆意愿仍低。居民短贷新增716亿元，同比少增1,604亿元，已延续7个月同比少增，居民消费意愿仍然不强；居民中长贷新增1,200亿元，同比少增402亿元。央行9月13日表示将“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，我们认为下调存量房贷利率将作为增量政策落地，有望改善居民的消费、投资意愿，对居民端信贷产生拉动作用。企业端信贷需求不足，票据冲量现象明显。8月企业短贷减少1,900亿元，同比多减1,499亿元，票据融资新增5,451亿元，同比多增1,979亿元，票据冲量明显。8月企业中长贷新增4,900亿元，同比少增1,544亿元，反映出企业投资的信心和动力不足。

M2-M1剪刀差走扩，资金活化程度不足。M2-M1剪刀差进一步走扩。8月M2同比+6.3%，环比上月持平，M1同比-7.3%，环比上月-0.7pct，驱动M2-M1剪刀差走扩0.7pct至13.6%，主要在于资金的活化程度仍然不足。“存款脱媒”延续，资金流向政府、理财等。居民户、企业存款分别同比少增777亿元、5,390亿元。财政存款同比多增5,675亿元，超过政府债同比多增的4,418亿元，一方面反映出政府债资金多转化为了财政存款，募集资金到对应项目落地存在时滞，另一方面也反映出政府从居民、企业回笼资金，财政政策待进一步加力。非银金融机构存款同比多增13,622亿元，“存款脱媒”趋势加剧。

投资建议：根据8月金融数据，居民、企业有效信贷需求均不足，资金活化程度较低，但结构上看，信贷资源正更多流向重点领域和薄弱环节，有力支持经济结构的优化。当前银行板块基本面稳健，具备高股息属性，长期投资性价比高，且近期明显调整后板块配置价值凸显，建议关注资产质量稳健的高股息品种和优质个股。

风险提示：经济复苏不及预期、政策力度不及预期、资产质量波动

行业专题报告

行业专题报告/证券研究报告

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内容目录

内容目录

1政府债支撑社融，票据支撑信贷 3

1.1社融增速仍处低位，直接融资继续支撑 3

1.2信贷维持同比少增，企业和居民需求仍低 3

1.3政府债支撑直接融资 5

1.4表外融资小幅多增 5

1.5M2-M1剪刀差走扩，资金活化程度不足 6

2投资建议 7

3风险提示 7

图表目录

图表目录

图1.社融当月新增及同比增速 3

图2.社融结构（同比多增） 3

图3.信贷结构（同比多增） 4

图4.信贷结构——居民端（同比多增） 4

图5.信贷结构——非金融企业端（