比音勒芬-市场前景及投资研究报告-核心客群忠诚度高，新品牌成长可期.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|比音勒芬（002832）

核心客群忠诚度高，新品牌成长可期

2024年11月27日

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证券研究报告

|报告要点

比音勒芬为稀缺的本土运营中高端服饰品牌，过往二十年描绘出持续、靓丽的成长曲线，当下

积极布局品牌矩阵，未来十年剑指大国奢侈品集团。世纪之初，创始人独具慧眼绑定高尔夫运

动，精准触达中产潜在用户，产品、渠道运营内功充分撬动财富效应，深度绑定核心客群。近

年来外部环境变化、消费趋势迁移，公司持续拥抱国潮、运动，业绩韧性显著；同时收购布局

品牌矩阵，第二增长可期。

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非金融公司|公司深度

2024年11月27日

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比音勒芬(002832)

核心客群忠诚度高，新品牌成长可期

投资要点

行业：纺织服饰/服装家纺➢比音勒芬：国货走出中高端时尚集团

投资评级：买入（首次）比音勒芬为稀缺的本土运营中高端服饰品牌。世纪之初，创始人独具慧眼绑定高

当前价格：18.57元尔夫运动，精准触达中产潜在用户。公司产品、渠道运营内功充分撬动财富效应，

业绩表现引领行业。新形势下，公司初步完成主标生活休闲、高尔夫运动休闲、威

基本数据尼斯户外旅游与两个新孵化高奢品牌的矩阵布局，结合核心客户维护、产品时尚

总股本/流通股本(百万股)571/389化年轻化等内功深化，我们看好中期维度公司成长性。

流通A股市值(百万元)7,231.50➢同业对比：高尔夫服装龙头壁垒坚固

男装行业规模趋于平稳、行业格局较分散，2023年CR5仅13%。比音勒芬为行业

每股净资产(元)8.91

细分赛道高尔夫服饰的龙头公司。对比众多马球形象品牌，公司差异化定位高尔

资产负债率(%)24.50

夫；同时，产品价格带精准卡位，价格“地板”高、“天花板”亦高，同质同价可

一年内最高/最低(元)34.30/16.51比品牌有限。价格可比品牌来看，公司产品面料和版型具备优势；同时下沉渠道建

设更为成熟，三线及以下城市门店数量占比