正邦科技-市场前景及投资研究报告：重整双胞胎体系，合并行业第一梯队.pdf

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研2024年11月26日

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报重整归来内化双胞胎体系，合并可期迈向行业第

告一梯队

—正邦科技（002157.SZ）公司深度报告

买入(上调)投资要点

▌正邦重整扬帆起航，短期看好复产长期重组可期

正邦重整归来后，迅速回到经营发展正轨，持续恢复原有闲

置产能，开拓新饲料、育肥体系。从短期看，我们看好正邦

科技目前复工复产进度持续加速，最终实现内化双胞胎饲料

基本数据2024-11-26和生猪养殖体系，成本把控和生产效率有望达到行业上游水

平。从长期看，我们看好双胞胎集团4年内兑现相关业务整

当前股价（元）3.23

体上市承诺，实现和正邦科技的重组合并。根据我们估算，

总市值（亿元）300如果两家企业合并成功，养殖业务规模和饲料业务规模能达

总股本（百万股）9298到行业的前列位置，行业将迎来新巨头。同时，因为双方企

流通股本（百万股）5971业均使用目前双胞胎体系，利用双胞胎的生产表现进行比

52周价格范围（元）2.32-3.49较，重组后公司成本把控有望占据行业优势地位，生产效率

日均成交额（百万元）157.78有望达成行业上游水平。

市场表现▌正邦重整归来成果初显，经营重回发展正轨

(%)正邦科技沪深300正邦复工复产不断加速，2024Q3业绩实现扭亏为盈，实现归

40母净利润4.28亿元，同时资产负债率显著回落至47.05%，

30

20已达到行业优秀水平。

10从生猪养殖业务看，双胞胎的仔猪兜售帮扶对症下药，经营

0

-10情况加速好转，生猪养殖业务率先扭亏为盈。能繁存栏稳步

-20恢复，已恢复至25.7万头，后备母猪5.85万头；育肥产能

以轻资产模式持续扩张，2024年新开发优质栏位120万个；

资料：Wind，华鑫证券研究养殖成本和生产效率也在不断优化，2024年9月断奶仔猪运

营成本和育肥运营成本分别下降至400元/头以下和15元/公

相关研究

斤。在双胞胎帮扶战略下，正邦复产进度持续加速，预计未

1、《正邦科技（002157）：接轨双胞

来正邦能够逐步逼近双胞胎优秀的成本把控和生产效率表

胎模式，未来重回行业领先梯队可

现。此外，正邦和双胞胎设立3家增量合资子公司，利于双

期》2024-11-09

2、《正邦科技（002157）：业绩改善胞胎持续将各种行业资源、养殖技术、资金等投入正邦运营

成本优化，回归良性发展轨道》2024-中，也利好双胞胎完成重整后4年内的相关业务整体上市承

公09-03诺，两家公司最终实现重组合并。

司3、《正