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海外政策周报

如何判断特朗普2.0的潜在施政节奏？证券研究报告

2024年11月17日

海外政策周聚焦

核心结论

分析师

预期未来特朗普施政阻力相对较弱。随着民主党宣布败选，本轮美国大选正

式落下帷幕。共和党政府以超出预期的票数差距赢得大选。除夺下白宫外，张泽恩S0800524030002

共和党在参众两院的选举中也均获得过半优势。特朗普成功在本届选举中实

现“三连胜”（Trifecta）。另一方面，从近期特朗普拟定的新内阁成员特征来zhangzeen@

看，未来特朗普内阁的“回音壁”效果更加明显，其在推进内外政策时行动

效率会更快、执行力度会更强。

特朗普的政策聚焦方向有哪些？依据特朗普官方竞选网站，特朗普政府在其

设想中的第二任期设定了15项基本政策目标，大致涵盖了10项对内政策和

5项外交政策。同时结合其在9月5日纽约经济俱乐部的演讲内容，我们可

以归纳出特朗普未来政策主张的几个主要方向分别是实现国内能源自主、确

保边境安全和国家主权（限制移民）、放松政府监管、提高政府效能、减税

永久化和本土产业回流（通过增加关税）。

如何判断特朗普政府的施政节奏？要评估特朗普政府的施政节奏，我们认为

需从两个关键因素入手：一是特朗普本人对各项政策推进的重视程度，二是

这些政策实际落地的难易程度。这两大要素共同决定了特朗普政府聚焦政策

的实施顺序。其中从落地时间的角度来看，我们可以将政策的推行效率进行

如下排序：最受重视且易于实施的政策；不受重视但易于实施的政策；受到

重视但实施难度较大的政策；既不受重视又难以实施的政策。根据特朗普政

府在竞选期间的表态与承诺，我们推断其上任后迫切希望迅速推进的政策主

要包括减税措施、提高关税税率以及收紧移民政策，这些政策或成为特朗普

政府初期的工作重点与施政方向。

各类政策的推行难度如何？美国政策推行主要遵循两大路径：一是行政体系

依据既有法案条款直接推出相关政策，比如总统上任后往往签署大量行政命

令推出异于前任的政策或者推翻前任的部分政策，这种方式效率相对更高；

二是通过新法案的立法程序制定新的法律，这需要参众两院的通过和总统的

签署，效率一般而言会更慢。例如，特朗普第一任期内的《减税和就业法案》

便历经近八个月才得以完成。展望未来，我们认为特朗普政府预期推行的政

策中，部分加征关税措施（可借助301条款或IEEPA）、部分移民限制操作

（《移民和国籍法》第212(f)条）以及保护传统能源的行动（如宣布退出巴黎

协定）有望通过总统行政指令迅速实施。然而，对于减税、政府预算调整及

其他相关政策（例如取消最惠国待遇），则必须通过制定新法案或国会投票

表决的方式来实现，落地时间往往较长。而降低政府预算、精简深层政府机

构等政策主张还可能面临既有官僚体系天然的抵触情绪而更难推进。

风险提示：特朗普内阁拟定人员超预期，特朗普政府未来政策节奏超预期等。

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

西部证券

海外政策周报2024年11月17日

索引

内容目录

一、本周海外资本市场表现复盘3

二、本周主题：如何判断特朗普2.0的潜在施政节奏？5

三、本周其他重要国际事件9