债市策略思考：曲线牛陡，长债蓄力-241117-浙商证券-11页.pdfVIP

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债券市场专题研究报告日期：2024年11月17日

曲线牛陡，长债蓄力

——债市策略思考

核心观点分析师：覃汉

执业证书号：S1230523080005

现阶段建议配置攻守兼备的5Y品种，待供给冲击逐步落地后，或迎来长债的补涨机qinhan@

会，10年国债利率或向下突破2.0%。分析师：郑莎

执业证书号：S1230524080012

zhengsha@

❑供给冲击之下的牛陡行情思考

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步走平，进而带动10年国债收益率进一步下行？仍需结合年内货币、财政方向综

合判断。

❑对年内财政及货币政策的思考

财政政策方面，从定量及定性两个视角来看当年政策信息已较为充分，当前已进

入政策验证期，年内或不会有进一步超预期政策落地，总体对债市影响偏中性。

货币政策方面，年内存在1次降准可能性，可能不会进一步降息但包括存款利率

在内的广谱利率或进一步下调，对债市影响偏多。

❑策略思考：配置攻守兼备的5Y品种

第一，年内存款利率调降或带动存单收益率下行，政府债供给冲击后曲线极致牛

陡状态可能切换为逐步走平，10年国债利率或向下突破2.0%。

第二，虽然再融资债供给短期对于债市有一定冲击，但随着化债资金逐步传导，

中小行配置力量年末或有所增强，可能加大对长债及超长债的配置力度。

第三，保险开门红已至，若供给冲击之下长债调整力度较大，跨年期间保险或加

大对长债及超长债的配置力度。

综上，供给冲击对于长端及超长端有一定扰动，而对中短端冲击相对可控，利率

曲线正在演绎牛陡剧本，建议配置攻守兼备的5Y品种。供给冲击过后，曲线或

经历牛陡逐步走平，或迎来长债补涨机会，10年国债利率或向下突破2.0%。

❑风险提示

宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形