天山铝业一体化优质铝企，顺周期弹性可期.pdf

天山铝业·公司首次覆盖报告

正文目录

一、一体化优势突出的电解铝企业6

1.1深耕铝业，打造一体化产业链6

1.2主业坚实，电解铝贡献主要利润7

1.3一体化持续深化，市场竞争力加速提升8

二、电解铝需求弹性释放，供给刚性加速显现11

2.1铝土矿：高集中度放大供给扰动11

2.2电解铝供给：国内产能临近天花板，海外弹性有限12

2.3电解铝需求：需求弹性持续释放13

三、铝价向上重塑，一体化铝企估值溢价渐显16

3.1铝价向上重塑，铝企盈利估值双升16

3.2一体化产能估值溢价有望逐步显现17

四、盈利预测与投资建议18

4.1基本假设18

4.2投资建议19

五、风险提示20

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/22

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图表目录

图表1公司股权结构集中（截至24年9月30日）6

图表2公司铝产业链业务布局7

图表3公司营收结构及同比增速7

图表4公司归母净利润及同比增速7

图表5公司毛利结构及同比增速8

图表6公司主要产品历年产量情况8

图表7同业铝锭毛利率对比8

图表8同业期间费用率对比8

图表9公司实现各环节原料自给9

图表10各公司氧化铝自给率情况9

图表11中国电解铝产能电力成本对比9

图表12各地区煤价对比9

图表13公司高纯铝产销情况10

图表14高纯铝吨毛利10

图表15我国电池铝箔产量及同比增速11

图表16公司铝箔规划产能情况11

图表172023年国内铝土矿产量分布11

图表18国内铝土矿产量11

图表192023年中国铝土矿进口结构12

图表20中国铝土矿进口量12

图表21几内亚铝土矿进口量12

图表22进口铝土矿价格12

图表23历年电解铝产能变化13

图表24国内电解铝年化产能13

图表25海外主要电解铝新增产能（单位：万吨）13

图表26中国电解铝需求及同比增速14

图表272023年国内电解铝需求结构14

图表28汽车用铝合金分布14

图表29单车用铝用量预测14

图表30中国新能源汽车产销15

图表31全球新能源汽车用铝测算15

图表32全球光伏新增装机15

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