10月交易所及银行间托管数据点评：如何看待10月境外机构减持人民币债券？-241119-华安证券-16页.pdfVIP

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固定收益

点评报告

如何看待10月境外机构减持人民币债券？

——10月交易所及银行间托管数据点评

报告日期：2024-11-19主要观点：

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首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫10月托管数据，哪些变化值得关注？

执业证书号：S0010522030002

2024年10月，银行间与交易所债券托管总量同环比继续上升，债券托管量

电话

分别为150.92万亿元、20.59万亿元，总计171.51万亿元。

邮箱：yanzq@

分券种来看，10月利率债供给有所减少，主要由于10月地方债供给较9月

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研究助理：洪子彦

明显下降（9月与10月地方债托管增量分别为1.22万亿元与0.67万亿元），

执业证书号：S0010123060036

信用债供给依旧偏弱，金融债托管量有所回升；分机构来看，10月银行与基

电话

邮箱：hongziyan@金的配债力度环比有所下降，而保险机构与其他类型机构则“逆势”加仓，

两类机构托管增量分别为1135亿元与6997亿元。

⚫年内外资连续第二月减持人民币债券，如何理解？

首先，从托管量的变化程度来看，境外机构在9-10月的单月减持规模为历

史高位。9月与10月，境外机构托管量分别减少1318亿元、1403亿元（银

行间与交易所市场合计），从历史上看单月减持规模是近年最高。

其次，外资买债通常与中美利差、汇率变动及风险偏好等因素有关。从中美

利差的角度分析，10Y国债的中美利差由今年4月倒挂约240bp减缓至9月

初倒挂约150bp，而9月开始利差倒挂再次加深且较为迅速，当前约为230bp；

从外汇掉期后的锁汇收益的角度来看，USDCNY1Y在9月下旬由约-

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2100pips逐步提升至10月中旬约-1800pips，此期间段外资购买人民币债券

的锁汇后收益有所减少，或部分解释了其托管量下滑这一现象（配置量减少

+部分债券到期）。从11月数据来看，当前中美利差依然深度倒挂，但

USDCNY已经降至-2219pips（11月18日），从历史上看锁汇后收益对外资

的配债行为影响相对更大，详见《如何看待汇率约束对利率的影响？》（发

布时间：2024年4月9日）与《