农业银行 三农好风凭借力，扎根县域入青云.docxVIP

农业银行（601288）

公司覆盖

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三农好风凭借力，扎根县域入青云

投资评级：买入首次覆盖

报告日期：2024-09-10

收盘价（元）

近12个月最高/最低（元）总股本（百万股）

流通股本（百万股）流通股比例（%）

总市值（亿元）

流通市值（亿元）

4.525.01/3.43349,983349,983 100.00 15,81915,819

公司价格与沪深300走势比较

63%

41%-phl

19%

9/2312/233/24

9/2312/233/246/24

-26%

——农业银行——沪深300

分析师：郑小霞

执业证书号：S0010520080007

电话：邮箱：zhengxx@

联系人：刘锦慧

执业证书号：S0010122100043

电话：邮箱：liujinhui@

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主要观点：

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l深耕三农的国有大行和全球系统重要性银行

农业银行是新中国建立的第一家国家专业银行，由农业合作银行起

家，在国有大行中突出深耕乡村振兴和服务实体经济特色。股权结构高度集中且稳定，国家持股比例高达82.2%。截至2024年二季度末，农业银行资产规模达42万亿元，以一级资本计位列全球银行第三位，连续十年被纳入全球系统重要性银行名单。

l农业银行中西部地区布局最为广泛，机构设置凸显三农特色

农业银行网点数量在国有大行中居前，中西部地区网点领先同业。从地区分布看，农业银行网点布局更集中于中西部地区，中西部网点合计占比为52.47%居四大国有行之首。机构设置充分体现三农基因，

运行机制独具特色。农业银行自2008年起全面推动全行三农金融事业部制改革，总分支行层面设置专门机构强化县域金融经营能力，形成一整套有别于城市业务的管理体系。

l县域经济基数低、增速高，深耕县域的银行有望受益于城乡融合加速发展

城镇化率增速放缓、农村地区基础客群质量不断升级，为银行展业提供增量。2023年农村居民人均可支配收入、人均消费支出分别同比增长7.8%、9.3%，增速高于城镇居民人均可支配收入、人均消费支出同比增速。中西部部分省份焕发生机，涉农贷款投放保持高景气。“西部大开发”、“成渝经济圈”“中部崛起”等建设带动中西部地区部分省份经济基本面改善。产业发展迅速、地区吸引力增加，带动金融需求高景气。中部地区的安徽省和西部地区的四川省2024年上半年金融机构贷款规模同比增速分别为12.59%、11.75%，较全国贷款规模增速分别高出4.28pcts、3.44pcts。2022年一季度末起，金融机构涉农贷款余额同比增速高于各项贷款同比增速并延续增速差，中西部地区网点占比更高的农业银行未来有望更加受益于城乡融合的机遇快速发展。

l相比国有大行同业，农业银行还具备量、价、风险三重竞争优势

（1）量：规模扩张居于国有行之首，三农普惠、绿色金融、制造业是主要抓手。1Q24农业银行总资产、贷款、投资规模同比增速分别为

14.5%、12.9%、28.1%，均居于六大国有行之首，规模扩张成效显

著，高速扩表有效带动营业收入增长，对利润增长形成支撑。（2）价：农业银行负债结构以个人为主，具备低成本存款优势。从存款成本率

看，2023年农业银行个人存款利率为1.68%，在国有行中相对较低，

仅高于邮储银行。客群基础良好，活期存款来源广泛，2023年末个人活期存款占比全部存款达23.4%，在国有行中居首。农业银行个人存款利率低于对公存款利率，且个人存款占比较高，共同贡献低成本存款优势。（3）风险：资产质量稳中向好，县域金融不良率低于全行平均不良率。1H24农行不良率较1Q24下降1bp至1.32%，持平历史最低水

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紫金矿业（601899）

平，资产质量保持稳健。2020年后，县域地区贷款