追寻建材行业蓝海，挖掘高股东回报.pdf

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追寻建材行业蓝海，挖掘高股东回报

ExploringUntappedOpportunitiesintheBuildingMaterialsIndustry

forHighShareholderReturns

1.水泥：供给出清，盈利触底反弹

2.玻璃：追寻红海中的蓝海企业

3.装饰建材：精选高股东回报企业

4.风险提示

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

1.水泥：供给出清，盈利触底反弹

3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

1111、、、、水泥行业盈利触底回升水水水泥泥泥行行行业业业盈盈盈利利利触触触底底底回回回升升升

23H2~24H1水泥行业盈利水平保持低位长达一年时间，绝对水平已接近2015~2016年底部。

24Q3开始水泥煤炭价格差同比转正，2024年10月该数据改善幅度进一步扩大。

图1水泥煤炭价格差（元/吨）表124Q3开始行业盈利逐步改善

水泥煤炭价格差

//

水泥煤炭价格差（元吨）同比变化（元吨）

500

450

24Q1230-52

400

350

24Q2231-46

300

25024Q324320

200

20241025846

150年月

资料来源：国家统计局，WIND，HTI

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供需两端共同促使行业景气走出低谷

供给限产：盈利见底情况下，行业供给自律行为加强，2024年华东多地停窑时长同比增加超过1个月，生产

天数同比大幅下降。

需求预期改善：自2020年需求高峰以来，水泥需求累计降幅22%（2024年增速按前9月测算）。根据我们测

算，2024年9月开始广义财政支出触底企稳，2024年11月8日全国人大常委会批准增加6万亿地方债务限额，

我们认为未来需求改善可期。

表22024年华东错峰停窑天数增加图2广义财政支出触底企稳