宏观固收观察20241119期：债务发行再次加速，超长端压力有限.pdf

提纲

01.债市回顾：本周短端和长端利率变动幅度有限

02.宏观经济：10月主要经济指标有回升趋势，地产推出税收优惠新政

03.供需节奏：化债政策落地后，观察年底前专项债发行速度

核心观点

观点：债务发行再次加速，超长端压力有限，关注资金存单压力和央行对冲操作。

短期：下周看，市场最担心发债过快过密。我们认为，年内大概不会用完全部限额，且是央行承诺一次降准释放1

万亿，还有2000亿/月的国债净买入共4000亿，此外，本月应该会再做数千亿的买断式逆回购，流动性压力基本可对

冲。

期限利差：市场担心的是债务集中在超长期，或许会对30-10利差产生影响。我们统计发现，超长债发行对30-10Y

利差的影响没有显著规律：2019年至今，超长期债券净发行与30-10Y利差的月度相关性约为0.11；周度相关性甚至只

有0.003，几乎不相关。且统计超长债净发行最大的十个月，发现30-10Y利差反而平均下降0.2BP。且超长久期有欠配

的保险和农商行配置盘等待，预计在20-25bp比较舒适。

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内容摘要

债市回顾：债市先交易全国人大常委会利空出尽的逻辑，后又开始担忧利率债供给以及汇率问题，长端利率先下后上。本

周短端和长端利率变动幅度有限，曲线下行幅度最大的部位在3-7年。

金融数据：10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；狭义货币（M1）

余额63.34万亿元，同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点；流通中货币（M0）余额12.24万亿元，同比增长12.8%。前十

个月净投放现金9003亿元。2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。

经济数据：10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，预期增5.6%，前值增5.4%。前10月固定资产投资（不含农户）

同比增长3.4%，预期增3.5%，前值增3.4%。10月社会消费品零售同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。中国前10

月房地产开发投资同比下降10.3%，预期降10.05%，前值降10.1%。

央行：本周央行开展了18014亿元逆回购操作，因有834亿元逆回购到期，有14500亿元MLF及800亿元国库现金定存到期，

本周净投放1871亿元。

房地产：财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。其中提出，购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税

率征收契税。

海外：美国CPI符合预期，PPI略高于预期。

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债市回顾

高高频数据观察频数据观察

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数据来源：Wind、Ifind、普益标准、中信建投证券

回回顾：央行持续呵护，资顾：央行持续呵护，资金金面比面比上上周总周总体体有所有所收收紧紧

•债市：收益率下行：国债1年期品种下行1.87BP，3年期品种下行2.18BP，5年期品种下行3.28BP，10年期品种下行1.19BP。

•资金面宽松：DR001、DR007分别为1.4772%、1.7230%，较前周收盘分别变动+0.17bp、+11.26bp。

图：近两周资金、存单、利率走势回顾

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数据来源：Wind、Ifind、普益标准、中信建投证券

资资金：本周资金面有所收紧，资金分金：本周资金面有所收紧，资金分层层缩小缩小

图：资金面利率和分层情况（单位：%）图：资金面期限利差（单位：%）