可孚医疗-市场前景及投资研究报告-家用器械渠道能力，听力验配高成长.pdf

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公

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医药生物

公2024年11月27日可孚医疗(301087)

司

研

究

/——家用器械渠道能力突出，看好听力验配高成长潜力

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫可孚医疗成立于2009年，是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周

期个人健康管理企业。公司产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理

证

券市场数据：2024年11月26日疗五大领域，拥有丰富的产品线。

研收盘价（元）37.05

究一年内最高/最低（元）47.50/25.50⚫新冠后恢复稳健增长：2024年上半年公司实现收入15.59亿元，同比增长3%，剔除口罩、

报市净率1.6新冠抗原检测试剂盒等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%。当前公司新

告股息率%（分红/股价）4.86

流通A股市值（百万元）3,356冠影响（防护等需求减弱、库存因素）已消除，已进入长期内生稳增长通道。

上证指数/深证成指3,259.76/10,333.23

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算⚫渠道能力突出：（1）线下：公司构建了大型电商平台、大型连锁药房、仓储卖场、自营门

店等相融合的立体式营销渠道。公司为全国20多万家药店提供商品和服务，连锁药房渠

基础数据:2024年09月30日道覆盖全国绝大部分省市，同时自建直营门店约800余家，包括仓储式大卖场、“好护士”

每股净资产（元）22.68医疗器械零售门店、“健耳听力”助听器验配中心。（2）线上：公司是国内较早进入线上

资产负债率%26.65

总股本/流通A股（百万）209/91家用医疗器械销售的公司（享受了行业发展红利），目前已完成主要包括天猫、京东、拼多

流通B股/H股（百万）-/-多、唯品会、苏宁易购在内的国内主要第三方电商平台布局，占据主流线上流量入口，深

度覆盖线上消费者，近年来又积极拥抱兴趣电商等新模式，兴趣电商增长显著。

一年内股价与大盘对比走势：

可孚医疗沪深300指数(收益率)⚫多业务协同发展：（1）康复辅助器具：持续高增长，背背佳整合成功，已经成为公司新的

50%收入和利润增长点；（2）医疗护理：新冠期间贡献较大，预计随着渠道和终端库存的消化

0%以及基数效应的消除，预计企稳回升，公司产品同时丰富和升级；（3）健康监测：随着基

数因素消失，2024下半年公司该板块业务也会同比恢复正增长；（4）呼吸支持：随着公

-50%

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2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-司自有品牌产品的推出，未来发展重心也将从代理转变为自主自产模式；（5）中医理疗：

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2023年新冠放开以来，理疗仪、膏贴等核心产品需求旺盛；（6）听力：2023年新店开设

较多，随着